底蕴深厚品牌中药，独家品种储备丰富

    　　公司为国内底蕴最为深厚的传统中药制造企业之一。中新药业拥有 5家中华老字号品牌，乐仁堂、达仁堂、隆顺榕、京万红、参股的宏仁堂。

    　　拥有 1 个国家机密品种速效救心丸，3 个国家秘密品种，5 个中药保护品种，94 个独家品种，产品储备在国内传统中药企业中处于第一梯队。

    　　经营拐点到来，业绩趋势性改善

    　　2017 年新的董事长、总经理上任，推动全方面营销变革。2018 年一季度医药工业增速预计增速较快，公司扣非后净利润增速为 36.42%。和片仔癀 2017 年相似：前任管理者经营不善，新管理层推动变革，业绩开始加速增长，带动估值、股价提升。

    　　速效救心丸短期享受提价红利，长期大品种战略推动销量上涨速效救心丸为公司核心利润品种，2017 年速效救心丸提价完毕，180粒的医院品规中标价从 25 元/盒左右提升至 35 元/盒以上，提价幅度 40%以上，相应的 OTC 端也进行提价，2018 年开始享受提价红利。剩余 10 个大品种随着营销改革有进一步成长空间，规模效应带动利润更明显的贡献。

    天药集团发布国改文件，国改依然值得期待

    　　天药集团为公司的控股股东，为天津市国资委实际控制。在天津市股权交易中心的文件显示，其计划混改企业并引进投资者，引进资金 200 亿元，持股比例 51-60%。混改力度和方式类似白药控股，长期看国企改革将利好中新药业。

    预计 18-20 年业绩分别为 0.78 元/股、1.02 元/股、1.31 元/股公司为国内知名的品牌中药企业，速效救心丸提价将贡献明显业绩，经营管理改善推动业绩进一步改善，我们预计公司 18/19/20 年 EPS 至0.78/1.02/1.31 元（2017 年 EPS 为 0.62 元），目前股价对应 PE 23/18/14倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　速效救心丸提价效应以及未来增长低于预期风险；经营改善不达预期导致二线产品增速不达预期风险；国企改革进度不达预期风险。