扣非后归母净利润同比增长35.6%，业绩超市场预期

    2018 上半年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润31.12亿元、3.13 亿元、3.05 亿元，分别同比增长4.18%、12.97%和35.60%。二季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润14.97 亿元、1.40 亿元、1.36 亿元，分别同比增长-0.57%，-2.52%和34.55%。2017年二季度投资收益较高影响利润增速，预计下半年利润增速将加快。

    工业板块占比提升，核心品种增速良好

    　　上半年收入增速不高预计是占比超过50%的商业板块下降。中报显示，工业板块中核心的11 个品种上半年收入11.96 亿元，同比增长28.16%，我们预计工业板块依然保持稳健增长。业务的结构性变化明显体现在一些财务指标上，比如毛利率上半年为43.94%，同比提高7.15pct；销售费用率为29.95%，同比提高5.77pct。中美史克、宏仁堂是主要的参股公司，2018 年上半年贡献投资收益0.97 亿元，同比增长59%。

    速效救心丸稳定增长，看好提价对后续业绩的影响

    速效救心丸在核心产品中占比为50%左右，其它品种历史上增速保持20-30%之间，我们预计速效救心丸增速为20%左右。速效救心丸为公司贡献核心利润产品，2017 年下半年开始医院端集中提价，全年依然有望享受提价带来的业绩红利。从更长远看，速效救心丸价格体系理顺，公司进行更有效的市场推广，将带来明后年的持续增长。

    纳入国企改革“双百行动”企业，国企改革值得期待

    近日，国务院国有资产监督管理委员会下发通知，选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业实施国企改革“双百行动”。改革有望更加综合，级别高于区域性的过期综合改革试验，未来机制改善值得期待。

    预计18-20 年业绩分别为0.78 元/股、1.00 元/股、1.27 元/股

    公司为知名品牌中药企业，速效救心丸提价贡献明显业绩，国企改革迎来机制变革，我们预计公司18/19/20 年EPS 至0.78/1.00/1.27 元（2017年EPS 为0.62 元），目前股价对应PE 24/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　药品提价进度推行低于预期；国企经营效率低下风险；