事件：8 月16 日，中新药业召开2021 年年中工作会议，就公司上半年工作完成情况进行总结、分析，并对下一阶段重点工作进行部署。

    拥抱变革，部署下半年重点工作，从压成本、降费用到加强终端营销，进一步提升增收、盈利水平，同时布局长远，做好业务整合的前期工作，具体来看：1）坚持终端为本的理念，增强全员营销的意识，关注研究医药政策，做实终端；2）对照年初预算，从生产、销售等全方位持续压成本、降费用；3）抓紧开展好滴丸全品种进入新建车间和速效救心丸包装改进调整工作，做好财务共享、集中采购、营销、商业等整合的前期工作；4）围绕集团战略规划目标，以销售指标的确定为龙头，认真开展好2022年全面预算工作；5）强化规矩意识，确保安全稳定。

    集团层面优化组织架构、薪酬体系，市场化机制改善可期。集团充分肯定上市公司在混改过渡期的业绩表现，在平稳发展的基础上，规模、收益均取得较大增长。目前，医药集团正在制定战略发展规划，做组织架构优化和薪酬体系设计，市场化机制逐步改善可期，未来将通过“营销、科技”

    双轮驱动，发展好中医药产业。聚焦营销改革，下半年，营销工作将重点围绕营销组织架构的优化、产品价格体系的梳理、商务价值链的重塑、营销人员激励体系的建设四个方面开展。

    中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，叠加管理改善，看好公司进入加速发展期。公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌，5 个国家级非物质文化遗产代表性项目，在深厚的品牌底蕴下，经过几十年不断地挖掘和开发创新，现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。公司的独家品种速效救心丸，作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药，长期仍具有较大的量、价增长空间。此外，其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效，在中药行业中具有优异的口碑，依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合，也具备持续放量增长的潜力。控股股东天津医药集团混改事项圆满收官，公司进一步深化体制机制改革，管理持续改善可期，在中药行业获政策支持背景下，看好公司进入加速发展期。

    投资建议：在公司经营持续改善的条件下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础，预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.16、1.46、1.83 元，对应PE 分别为28.2 倍、22.5 倍、18.0 倍。考虑上半年业绩释放，管理改善逻辑兑现，加速发展可期，维持目标价45 元，对应2022年PE 30.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：医药行业政策调整、二级市场波动风险、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。