事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入55.63 亿元、归属于上市公司股东的净利润7.29 亿元，分别比去年同期增长3.94%、10.20%，EPS 为0.95 元，公司业绩符合市场预期。

    业绩平稳增长，费用率管控良好

    就单季度来看，公司2022Q3 实现收入17.88 亿元，同比增长4.47%；归母净利润2.60 亿元，同比增长30.77%，整体来看，公司三季度收入继续保持平稳增长，利润增速较快主要与非经常性损益有关。2022Q1-3 公司销售费用率为22.38%，同比下降0.22pct；管理费用率为4.85%，同比下降0.99pct；研发费用率为1.66%，同比下降0.1pct；财务费用率为-0.59%，同比下降0.15pct，整体来看，公司各项费用管控良好。

    主力产品速效救心丸成长空间广阔，有望加速放量心血管疾病人口基数庞大，死亡率逐年上升，专科医院和从业人员数量逐年递增，城市医疗终端和零售药店终端中成药销售规模不断增长。公司核心产品速效救心丸剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心绞痛的治疗良药之一。相较于其他同类竞品，速效救心丸目前定价偏低，日用金额在4 元左右，未来仍具提价空间。销售改革后，速效救心丸销售力度有望持续加大，2021 年销售额为13 亿元，2022Q1-3 继续平稳增长，预计与公司销售改革有关，2023 年有望迎来放量。

    公司二三线产品众多，积极布局有望促进放量公司二三线产品众多，其中通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛黄丸和京万红软膏销售额已经突破亿元，通过实施大品种战略，加大对京津冀以外区域的推广力度，销售体量可更上一层楼。脑舒欣滴丸、紫龙金片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和国家医保目录的OTC 药物，也是公司即将重点打造的产品，未来销售额均有望突破亿元。整体来看，公司二三线产品众多，通过销售方面的积极布局，未来有望快速放量。

    投资建议与盈利预测

    预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为72.93 亿元、81.90 亿元和93.45 亿元，实现归母净利润分别为8.57、10.71 和13.41 亿元，对应EPS分别为1.11 元/股、1.39 元/股和1.73 元/股，对应PE 分别为25 倍、20 倍和16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    营销改革效果未达预期，核心产品销售不及预期，产品降价风险。