事件：达仁堂发布2023 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润7.03-7.50 亿元（同比增长50%-60%），扣非净利润6.97-7.44 亿元（同比增长50%-60%）；预计单Q2 实现归母净利润3.02-3.49 亿元（同比增长12%-30%），中值为3.26 亿元（同比+21%），扣非净利润3.02-3.49 亿元（同比增长14%-31%），中值为3.26 亿元（同比+22%）；业绩增长符合预期。

    　　工业板块产品销售收入及毛利额稳步增长。公司围绕“十四五”发展规划，紧抓市场机遇，深入推进“1+5”战略布局，以品牌为引领，落实“三核九翼”的战略规划，聚能公司优势品种，强品牌、拓市场、降成本，整合资源，实现业绩稳健增长。

    　　公司投资的联营公司经营业绩也大幅增长，主要系Q2 新冠+流感对联营企业的感冒用药销售起到了促进作用。公司重要的联营公司包括持股25%的中美史克和持股40%的宏仁堂，前者核心产品为新康泰克、芬必得等感冒用药，后者核心产品为血府逐瘀胶囊、冠心苏合胶囊等心血管用药。

    　　品牌底蕴深厚，深化国企混改。公司拥有1 个国家机密品种，1 个国家秘密品种，4 个中华老字号品牌，5 个中药保护品种，5 项国家级非遗，9 个治疗优势病种推荐中成药，114 个独家品种；在国企混改的背景下有望持续成长。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2025 年归母净利润11.89/15.17/19.27 亿元，同比增长38.0%/27.5%/27.0%，EPS 为1.54/1.97/2.50 元，对应PE 分别为25.9/20.3/16.0x。考虑到公司具有深厚的品牌底蕴和营销转型赋予的渠道活力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成本波动风险、疫情反复风险、政策调整风险