重点品种实现双位数增长。2023 年前三季度，公司实现营业收入57.93亿元，同比+4.13%；归母净利润8.58 亿元，同比+17.73%。其中工业收入同比增长12.9%；商业收入同比下降4%。公司重点品种速效救心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏等均实现销售收入、销售数量同比双位数增长。单独Q3 来看，公司实现营收17.05 亿元，同比-4.67%；归母净利润1.36 亿元，同比-47.84%，当季减少主要原因是报告期内投资收益减少。

    　　公司产品丰富品牌多。公司形成了中成药生产企业、药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群，知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、胃肠安丸等。公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业及生物制药企业。另外，公司致力于稳定药材供应并加强产地溯源，上半年完成400 余个品规中药材、中药饮片溯源工作。

    　　盈利能力明显提升。2023 年前三季度，公司销售毛利率为44.86%、销售净利率为14.54%，同比分别+3.86pct、+1.12pct。费用支出方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.11%、5.88%、-0.28%、1.49%，同比分别+2.73pct、-0.63pct、+0.31pct、-0.17pct。公司逐步梳理全品种价值链，强化集团“价格是龙头，成本是基础，利润是目标”的工作方向，向各工业企业植入生产精益管理的工作理念。

    　　【投资建议】

    　　公司业绩增长基本符合预期，我们维持公司2023/2024/2025 年营业收入分别为92.52/103.83/116.78 亿元，归母净利润分别为11.64/12.94/14.43亿元，EPS 分别为1.51/1.68/1.87 元，对应PE 分别为21/19/17 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业政策变化风险；

    　　成本波动较大风险；

    　　药品质量安全问题；

    　　行业竞争加剧风险；