2005 年，长春燃气主营收入127227 万元，同比增长15％；净利润6521万元，同比下降69％；每股收益0.16 元，略高于我们预测的0.15 元。

    收入增长主要是由于焦炭、混合燃气和天然气等销量增长12-18％所致；

    新发展燃气用户3.6 万户，增速达到38％。

    净利润剧减主要是由于原料成本涨价和焦炭价格下跌所致。在焦炭和管道安装业务收入分别增长5％和38％的情况下，成本分别上涨48％和95％，原因在于焦煤价格大涨及新铺管道尚未达到设计利用率。

    2006 年业绩仍难乐观。因焦煤价格维持高位使混合燃气和焦炭成本居高不下，焦炭价格则在国内焦炭产能严重过剩及国外需求减少情况下仍保持低位，故焦炭业务低迷状态难改。相比之下，气价上调将对公司构成重大利好，若涨价幅度达0.2 元/m3，混合燃气每年将增加收入3635万元，每股收益将提高0.077 元。因燃气价格上调尚需经过听证等一系列程序，故气价上调对上半年业绩无正面影响。相反，天然气气源涨价0.073 元/m3 增加上半年成本182 万元，具有负面影响。

    维持评级：观望。预计长春燃气2006 年和2007 年每股收益分别为0.13元和0.21 元，动态市盈率分别为35 倍和24 倍，不管是与同行业中的煤气化和山西焦化相比还是与市场整体水平相比都缺乏一定的吸引力。

    因此，我们继续维持长春燃气“观望”的投资评级。

    关注气价调整幅度。预计气价每提高0.1 元/m3,长春燃气每股收益将提高0.043 元，当气价提高至0.40 元/m3 以上时，估值将具备一定优势。

    因此，我们建议关注长春燃气未来气价调整时所产生的投资机会。