重组后业绩超预期

    2011年，公司实现营业收入508.21亿元，同比增长46.66%；实现利润总额7.48亿元，同比增长89.28%；

    归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增长130.92%；对应每股收益为0.95元/股；分红预案为10派0.88元（含税）。公司业绩高于业绩快报数据约2200万元。

    “批发+零售”经营模式助公司业绩稳定较快增长，未来新兴业务将贡献收益

    公司是定位国内多品牌中高档汽车的汽车综合贸易服务商，是国际众多高端品牌厂商的重要进口代理商与经销商，是国内高档进口汽车批发及服务业务的专业化龙头公司，11年业务收入458.73亿元，占公司营业收入90.26%，同比增长51.07%，毛利率有所回升，市场份额已从10年的12.1%上升至11年的13.1%。在汽车零售方面，积极开拓京津唐地区以外的长三角、内蒙、成都等经济总量较大、具有增长红利的地区，已形成一定的规模效应。截止11 年底，拥有控股和参股的 4S店共 32 家，随着业务的不断开拓，未来网点数量会继续增加，渠道布局不断完善，业务盈利水平将逐渐提高。另外，公司10年对旗下中进汽贸服务有限公司增资，加大对汽车租赁业务的投入，目前已在北上广深租车需求较大的一线城市扩张布局，车队规模900多辆，主要为中高档车，客户主要为中外大型企业。随着公司稳健积极的扩张布局，未来公司汽车租赁业务有望获得稳定较快发展。

    豪华车需求维持高速增长将有利于公司业务发展

    由于国内富豪增加、入门级豪华车价格下探以及汽车消费升级，国内豪华车销量高速增长，11年增速达到50%。据高盛银行预测中国未来5年内愿意消费奢侈品的人会从4000万上升到1.6亿。因此，预计未来2-3年，豪华车在中国销量的高速增长势头不会改变，年均增长率将高于行业平均水平一倍以上。凭借在国内高档进口汽车批发及服务市场的优势，公司业绩有望保持稳健较快增长。

    消费升级+中高档车需求保持稳定较快增长助力公司业绩稳健较快提升，给予“推荐”评级

    随着汽车市场面临消费升级，公司不断开发新的进口品牌厂商以及12年进口市场需求增速预计在20%左右，公司进口汽车批发及服务业务有望维持稳定增长，汽车零售与租赁业务也有望获得较快发展。预计2012-2013年公司将分别实现每股收益1.05和1.29元/股，对应PE分别为16和13.1倍。鉴于公司具有较强的行业规模效应优势，给予公司“推荐”评级。