投资要点

    *ST 盛工完成重大资产重组后，置出了鼎盛天工全部资产与负债，置入中进汽贸 100%股权，并将更名为“国机汽车股份有限公司” 。公司是业内唯一的多品牌进口汽车综合贸易服务商，2011年公司批售进口汽车市场占有率达13.1%。

    公司 2011 年利润增长 131%：公司2011年收入同比增47%为508亿，归属于母公司股东的净利润同比增 131%为 4.9 亿，按最新股本摊薄每股收益为0.88元， 每股净资产4.45元。 分配预案为每10股派发现金红利0.88元 （含税） 。

    多品牌进口汽车综合贸易服务与汽车零售业务双轮驱动：经过 2005 年和2008年两次转型中进汽贸成长为业内领先的多品牌进口汽车综合贸易服务商。

    2011年公司汽车批发及贸易服务业务、汽车零售服务毛利润占比分别为67%、22%。进口汽车批发及贸易服务方面，中进汽贸为跨国汽车公司提供市场分析、车型选择、物流分销等全链条服务；汽车零售及服务业务方面，截至2011年底公司拥有 4S 店 32 家共代理 20 个品牌，涉及多个豪华、进口及合资品牌，重点拓展中高端品牌，致力于提高单店盈利能力，同时打造 4S 店集群的“园区+零售”模式。

    进口汽车市场发展中孕育机遇：2005 年 4 月1日起正式实施的《汽车品牌销售管理实施办法》划分了中国进口汽车贸易服务行业的基本产业格局。进口汽车业务形成两个显著特点:1)经营链条很长；2)业务点多、结构庞杂。由此汽车贸易综合服务商成为汽车供应商、国内总经销商及品牌经销商之间的重要中间环节。

    中进汽贸之独特竞争优势：1)与多家跨国公司建立了长期战略合作伙伴关系；2)进口汽车综合贸易服务高效率、低成本，竞争力突出；3)依托自身特色打造偏中高端的汽车零售业务；4)隶属于国机集团，行业影响力大，资金实力雄厚。

    盈利预测与投资建议：我们预计进口汽车上牌量将保持 20%以上增速，公司凭借专业、高效、低成本优势进一步提高市占率；同时依托自身特色提高公司 4S 店数目及单店盈利能力。我们预计公司 2012 年、2013 年每股收益分别为0.86元、1.13元，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：1）进口汽车贸易服务业务盈利水平受汇率影响较大；2）进口汽车贸易服务受到政策、跨国公司出口战略影响。