本报告导读：

    国机汽车近日发布 2011 年报并于 3 月 28 日召开年度业绩交流会，公司领导解读了经营和财务表现并回答了投资者关心的问题。

    投资要点：

    经营业绩：2011 年进口汽车市场获得远高于国内市场的增速，全年海关进口 100.35万辆，同增 30.1%。国机汽车 2011年营业收入同增46.7%，其中批发业务收入增长 51.1%，净利润同增 130.9%。

    各业务发展：深化与高端厂商合作，加大港口和物流等硬件建设，批发业务市占率进一步提高；持续推行批发+零售模式，至 11年底已拥有 4S 店 32 家，并向长三角等其他发达省份拓展；依托批发业务积累渠道进入改装、租赁、二手车批发等后市场业务。

    公司优势和地位：1) 国内唯一的多品牌进口汽车综合贸易服务商；

    2) 推行菜单式、标准高效、低成本的全过程服务，初步形成完善的全链条服务体系，极具竞争力；3) 通过中高端品牌实现差异化竞争，用批发+零售的模式降低费用并互相促进； 4) 拥有雄厚的资金实力和集团背景，形成稳定的合作伙伴和客户群，市场占有率达 13.1%。

    12 年发展规划：复制现有模式，扩大合作伙伴范围，加深与凯迪拉克、别克等品牌的业务合作；继续通过自建自营打造 4S店集群，预计将新增 4S 店 5~10 家；加快业务区域由京津唐向长三角、内蒙等经济发达、 增长红利大的地区扩张，扩张过程中把风险控制在第一位。

    行业和公司前景：2012 年，高档车与进口车仍将是汽车市场销售最好的品种，增速高于行业平均是必然事件。公司业绩增长点来自于已有合作品牌的内生成长、新的合作品牌的开拓、售及售后服务领域。

    盈利预测和投资建议：预计国机汽车 2012~2013年 EPS为 1.01元、1.13元，给予 20倍 PE，目标价 20.2 元，增持评级。