本报告导读:

    受益国企改革,管理层激励、资产整合、引入战投均是可选方案。首次覆盖给予“增持”评级,给予2015年15倍PE,对应目标价27元。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级。预测2015-16年EPS分别为1.79、2.18元,分别同比增长30%、22%。受益国企改革,管理层激励、资产整合、引入战投均是可选方案。首次覆盖给予“增持”评级,考虑到公司成长性与行业地位,给予2015年15倍PE,对应目标价27元。

    受益国企改革,管理层激励、资产整合、引入战投均是可选方案。大股东中国机械工业集团持有公司63.83%股权,其下属另一家上市公司中工国际于2014年实施管理层股权激励,随着央企改革逐渐升温,预计国机汽车将启动改革步伐。公司处于完全竞争性行业,我们认为管理层股权激励、资产整合、引入战略投资者都是可选方案,管理层有效激励将提升经营效率。我们认为,大股东旗下汽车生产线流程设计、汽车展览等资产与公司主业协同性高,有望注入上市公司。

    公车租赁、车联网、汽车金融等业务大有可为。公车改革快速推进,公车租赁迎来发展良机。公司旗下子公司中进汽贸租赁与天津良好租赁已进入2014-2015年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单,将充分受益。公司具有车辆采购优势,通过并购或联盟,在20多个城市布局公车租赁。公司与四维图新合作,为进口大众提供车联网服务,有望进一步发展成为进口汽车的车联网平台。

    风险提示:进口车市场增速下滑,国企改革进度慢于预期。