事件：

    公司公布2018 年报，实现营业收入52.61 亿元，同比增长25.88%，归母净利润4.51 亿元，同比增长23.5%，扣非净利润3.95 亿元，同比增长18.9%。分配预案：每10 股派现金红利2.00 元（含税）。

    评论：

    ART 加盟模式提升公司零售业务增速。公司2018 年零售业务38.9 亿，同比增长15.92%，其中加盟业务4.93 亿，同比增长70.6%（ART、ART 西区增加65家至180 家）；直营连锁33.97 亿，同比增长10.8%（其中：美克+11 家至104，ART、ART 西区增加3 家至14 家），随着加盟业务占比的不断提升，零售业务毛利率降低0.6 个百分点至58.9%。19 年公司将继续加大ART、ART 西区的加盟力度，探索ZEST 的C2M 模式，加大新业务定制衣柜推广，促进零售业务稳步增长。

    “沉浸式美好生活方式”品牌馆模式探索。美克家居持续进行产品升级，武汉品牌馆展出了美克美家、Caracole、Zest、Rehome、YVVY、 Caracole Signature、美克Black Label、Ethan Allen、JR 以及世界顶级室内设计师合作品牌产品，覆盖5-120 万/标准套价格带区间，将“沉浸式生活美学馆”营造成一个跨品牌、跨生活方式的集合地。

    收购国外Rowe 公司和M.U.S.T.公司，致力于打造全球化的供应链生态系统。

    公司继续开拓国际市场，通过收购国外Rowe 公司M.U.S.T.公司，致力于打造全球化的供应链生态系统，2018 年国际批发业务实现收入12.2 亿元，同比增长62.3%，毛利率提升2.65 个百分点。

    维持“强烈推荐-A”。公司强产品设计研发能力促进加盟模式快速发展，同时积极孵化ZEST 及定制衣柜业务，有望带动公司加速发展。预估每股收益19 年0.33元、20 年0.41 元，对应19 年的PE、PB 分别为17、2.0，维持“强烈推荐-A”。

    风险提示：新品牌Zest 发展低于预期。