事件：近日，美克家居发布18 年年报，2018 年公司实现营业收入52.61 亿元，同比增加25.88％；实现归属母公司股东净利润4.51 亿元，同比增加23.50%。基本每股收益0.25 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.22 元，略低于预期。18 年拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。

    点评：

    多品牌稳步发展，由产品零售商向平台品牌商转型。公司目前拥有包括国内直营、加盟的7 个渠道品牌（美克美家、A.R.T.、A.R.T.西区、YVVY、恣在家Zest Home及美克美家子品牌 Rehome、Jonathan Richard）以及4个国际批发品牌（Caracole、A.R.T.、Jonathan Charles 和 Rowe），在国内100 多城市超过 300 家门店布局，旗下品牌产品在全世界50 多个国家的近2000 余个门店销售。公司还获得美国伊森艾伦（Ethan Allen）公司品牌特许经营权在国内美克美家店面渠道独家销售，并且获得多个国际设计师品牌在中国的独家销售权。目前公司共经营15 个品牌，较2017 年品牌数量增长了35%。

    坚守“重塑顶级品牌”战略，打造生活方式艺术体验平台。公司是高端家具细分市场的龙头企业，在新中产阶级以上的优质市场中有较高的知名度和美誉度。2018 年公司为了进一步提升消费者购物体验，打造生活方式艺术体验平台。18年3 月，美克美家+美克家居多品牌10000 ㎡成都品牌馆启幕，展示美克美家、Caracole、Ethan Allen、Caracole Signature等品牌的产品，开创性增加室外家具展示和店内下午茶区域。高品质的购物体验得到了新老顾客的高度认可，成都品牌馆当年实现盈亏平衡。2018 年客流超过3600 批次，其中新客流占比超过60%。进入品牌馆的顾客与在美克美家传统店面的消费结构也在发生发化，在品牌馆当月进店、当月实现销售的比例超过40%。

    19 年3 月，公司15000 ㎡武汉品牌馆启幕。武汉品牌馆内除了展示成都品牌馆内的品牌产品，还新增了2018 年公司收购Jonathan Charles 品牌的母品牌Jonathan Richard（简称JR），以及世界顶级室内设计师合作品牌产品。武汉品牌馆是目前公司旗下规模最大的线下品牌馆，有望带来更多新客流。此外，位于美国北卡罗来纳州的MAC 艺术中心也将于19 年4 月正式投入使用。MAC 艺术中心除了展示美克家居产品，也将作为家居艺术中心，吸引世界各地的优秀设计师交流。MAC 项目将进一步提升Caracole 和A.R.T.品牌的知名度和影响力，帮助公司优化全球品牌形象。

    强化全球资源整合优势。公司在全球具有整合设计、研发、制造供庒链资源的能力以及品牌运作上的经验，依托多年来在国际家居市场的拓展，公司逐步成为家居全产业链资源整合型企业。2018 年，公司通过对越南 M.U.S.T.公司及美国Rowe 沙发公司的收购，强化全球供货和服务能力，为实现全球供庒链战略布局打下坚实基础。

    盈利预测及评级：公司多品牌战略稳步实施，国际业务客户资源与品牌协同效应显现，公司业绩有望取得长足的发展。

    我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.31 元、0.38 元、0.45 元，对应PE 分别为17 倍、14 倍、12 倍，维持“增持”评级。

    风险因素：新品牌推广不及预期。