事件描述

    　　公司拟以自有资金、金融机构借款以及其他合法资金等，回购公司股份5~7亿元；回购股份的实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过十二个月；回购价格为不超过6.60 元/股。

    事件评论

    立足长远发展，大额回购提振市场信心。公司此次回购金额为5~7 亿元，按照最低回购金额5 亿元以及回购价格上限6.60 元/股进行测算，此次回购计划最低回购股份数量约为7576 万股（占公司当前总股本比例为4.28%），回购比例较高。此前公司前期回购5.89 亿元（回购股份1.32 亿股，占总股本的7.48%），除用于可转债转股的股票外，也拟用于股权激励，旨在激发公司活力；此次回购则主要基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，有望提振投资者信心。

    零售业态引领者，管理层调整及供应链改进后，业绩有望逐步向上。公司以直营零售起家，在前端运营、零售管理方面具有丰富的实践经验，其零售能力在当前中国家居行业内处于领先地位，且后续在多品类多品牌全渠道发展下，有望成为更加优秀的大家居零售品牌。公司在管理团队以及供应链管理上的改进，亦有望逐步体现到业绩端：近期公司管理层有所调整，更加年轻化，且有助于前端销售与供应链管理形成合力；供应链改进持续推进（前端梳理停产商品、更新迭代新产品，中端改进组织价格和流程管控，后端整合供应商资源），且已逐步见效，2019 年三季度末库存较年初降低13%，经营性现金流净额由负转正。

    看好公司在内部变革后带来的活力，以及在丰富的零售经验和多品类多渠道发展趋势下，逐渐打造高效的大家居零售体系，维持“买入”评级。

    　　公司目前已形成多品类多品牌的产品矩阵，渠道亦逐步多元化。在丰富的零售运营经验基础上，后续随着供应链优化以及数字化精准营销的逐步落地，公司有望顺应趋势打造高效的大家居零售体系。此外公司管理层亦更加年轻化，前期回购的股份或将用于激励，有望激发团队活力。

    　　2019 下半年竣工回暖将带动家居景气度回升，虽然Q1 或受疫情影响，但家居零售需求仍是刚需，我们预计行业景气度后续有望回升，带动大家居零售品牌的业绩弹性释放。我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.27/0.32/0.37 元，对应PE 为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 房地产增速低于预期；

    　　2. 公司门店拓展不及预期。