投资要点：

    　　上调目标价至7.8 元，维持增持评级。随着全渠道转型、对核心业务资源配置逐步落地，公司有望实现稳步增长及经营质量改善。考虑低效门店调整，下调2020~2022 年EPS 至0.19(-0.04)/0.30(-0.03)/0.36(-0.02)元，参考可比公司给予2021 年26 倍PE，上调目标价至7.8 元，维持增持评级。

    　　地产端改善对家居建材需求延续形成良好支持，消费主力群体年轻化有望带动多方面变化。2020 年商品房销售端同比转正，竣工端降幅收窄，为需求延续提供良好支持。家居行业是实现消费升级的重要领域，随着消费主力向年轻化发展，消费主张、审美偏好及关注重点或将逐步变化，获客与交易渠道将逐渐向线上发展。当前消费者对设计师付费能力仍有进一步提升空间，也表明了专业设计服务存在持续拓展与延伸的必要性。

    　　构建面向中高端优质市场的品牌矩阵，持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力，积极实践多品牌战略，针对不同的价格区间进行细化分类；持续的品牌投入获得重要的客户资源，中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。

    　　多维度发力国内市场，线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。

    　　公司加大对经销渠道扩张布局的力度，同时积极推进低效门店和低质经销商优化，实现渠道扩张与优化并重，赋能内外部设计师完成S2B2C 模式以及线上销售比例提升，有望推动全渠道全面平台化转型。随着供应链改进战略的落地，经营质量有望持续优化。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产需求波动的风险