事件：

    公司公布披露，拟对公司境外参股公司NNEL 提供最高2.65 亿加元（2.07 亿美元）融资，用其以现金对价不高于2.65 亿加元（2.07 亿美元）收购聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司Li-X 全部股份。Li-X 拥有三项锂资源战略性资产。

    评论：

    1、外延再拓，西藏珠峰新能源业务入局南美“锂三角”

    被收购公司Lithium X 旗下三大核心资产中两项位于阿根廷，南美“锂三角”是世界盐湖锂资源最丰富的区域，地区锂产量占世界50%以上。在收购成功后，西藏珠峰将成为国内首家入局该区域盐湖锂资源的公司。Li-X 管理层拥有6%的股权，将在明年的股东会议中对本次收购全力支持。若收购及项目投产进展顺利，全球锂供给格局将迎来一次重磅参与者。

    2、SDLA 潜力巨大，成功投产或改变世界锂供应格局

    Lithium X 拥有三个世界级锂资源项目：Sal De Los Angeles、Clayton Valley 与Salar De Arizaro。SDLA 位于锂三角的核心区域。控制资源量103.7 万吨，保守按照业内30%的行业平均采收率测算，可支撑3 万吨碳酸锂产量20 年以上。含锂品位高，平均490mg/L 以上；镁锂比3.8，属于全球最低区间，远优于国内大部分盐湖。开采条件较好。盐湖完全成本3300-3400 美元/吨（工业级国内含税价达到16 万元每吨）。单吨净利润约4300 美元，折人民币2.9 万元，低于国内盈利水平。预计收购完成后，盈利提升空间可观（天齐锂业单吨盈利7 万元每吨左右）。

    参考附近盐湖的投产周期，若在2018Q1 前发布可行性报告，预计可在2-5 年后投产。

    3、主产品铅锌精矿产量持续扩张，预计2018 年铅锌铜价格持续走高

    2017 年公司采选铅锌矿250 万吨，预计2018 年采选产能将扩大50 万吨至300万吨，当年采选产量将会达到270 万吨。截止当前，今年铅锌价格分别累计上涨。33%、53%。基本面支持下，预计明年铅锌价格重心继续上移，利润继续增厚。

    4、推荐逻辑

    公司现有主业铅锌采选业务盈利持续大幅提升，预计今年盈利12 亿、明年15 亿，对应P/E 23X、18X。本次交易如果成功，Li-X 将实行退市，西藏珠峰将成功切入新能源汽车最上游——锂资源开发领域。坐拥优质盐湖资源公司45%权益，预计伴随项目投产，公司盈利能力将得到显著提升。

    风险提示：铅锌铜价不及预期；公司新建铅锌矿采选50 万吨项目进展不及预期；拟收购的在建项目进度不及预期；收购结果有风险。