公司近况

    2019 年5 月9-10 日，我们参加了中石油在珠海举行的第三届公司日。中油工程的领导进行了主题演讲，介绍了公司业务发展情况和战略前景。

    评论

    长期看来，国家管道公司的成立将利好公司发展。管理层重申公司具备国内领先的陆上长输管道建设技术与产能，为中国主干管网的主要建造商。同时，公司认为国家管道公司的成立有望帮助公司获得更多订单；对于国家管道公司成立或短期内抑制公司收入增速的问题，公司认为风险可控，主要考虑到从上游公司投资规划到合同签订，最后反映到收入的过程时间相对较长（约2-3年）。

    我们认为公司2019 年收入指引偏保守。公司2019 年收入增速指引仅为4%，远低于同业其他公司，引起部分投资者担忧。我们认为该指引较为保守，或出于公司优选执行合同策略的考虑。我们认为公司储备项目充足，年内广东石化等项目建设有望加速， 公司收入超预期的可能性较高。

    公司2019 年新签订单指引有望加速完成。5 月9 日，公司发布公告称获得来自中国石油伊拉克公司关于哈法亚天然气处理厂项目EPC 总承包及运行维护服务签署授标意向函，项目计划工期30 个月，金额预计为10.7 亿美元左右，正式授标函将在相关程序履行后签发。我们认为，该项目的正式签订有望助力公司加速完成今年977 亿元的新签订单指引。

    “两金”有望持续改善。公司2018 年“两金”（应收账款与存货）压控效果显著，公司今年坚持加大项目结算力度，将账期回收监管落实到每个项目。我们认为公司今年“两金”有望持续改善。

    估值建议

    维持盈利预测与推荐评级。维持目标价6.3 元人民币，对应1.4 倍2019 年市净率与53%上行空间。当前股价交易于0.9 倍2019 年市净率。

    风险

    新签订单不及预期，订单执行率不及预期。