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恒力石化(600346)机构评级研报股票分析报告

 
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恒力石化(600346):石化航母进军新材料引领成长 一体化优势再度凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2021-06-28  查股网机构评级研报

  公司作为炼化龙头进军下游新材料项目引领成长,一体化优势再度凸显6 月24 日,公司集中披露4 个项目投资公告,合计投资242.34 亿,用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS 类生物降解塑料等项目,均为向下游的进一步延伸。根据公司公告,以上项目全部建成后预计可实现年均利润总额74.84 亿元,公司盈利能力仍然具有较大提升空间。我们维持2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为153.27、163.74、184.16 亿元,EPS 分别为2.18、2.33、2.62 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 为11.9、11.1、9.9 倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者将在聚酯新材料领域持续发力,维持“买入”评级。

      高端聚酯纤维、聚酯薄膜、可降解塑料是公司新材料领域延伸的发展方向公司公告的4 个投资项目,涉及苏州、南通、大连三个生产基地:(1)投资111.25亿元在江苏康辉新材料科技有限公司厂区内建设80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料;(2)投资90 亿元在南通市恒力纺织新材料产业园建设150 万吨聚酯纤维;(3)投资23.11 亿元在大连市长兴岛建设35 万吨合成氨、30 万吨硝酸、30万吨己二酸、20 万吨食品级CO2,主要为下游可降解塑料进行配套;(4)投资17.98 亿元在大连长兴岛建设45 万吨PBS 类生物降解塑料。公司新材料延伸方向明确,公司现有的炼厂产品可保障原料供应,上下游一体化优势再度凸显。

      下游新材料领域将再度为公司赋能,公司的盈利能力仍有较大提升空间根据公司公告,聚酯薄膜和功能性塑料项目预计将为公司实现营收145.05 亿元,实现年均利润总额29.06 亿元;聚酯纤维项目将为公司实现营收186.19 亿元,实现年均利润总额13 亿元;合成氨-硝酸-己二酸配套项目将为公司实现营收35.18亿元,实现利润总额12.61 亿元;可降解塑料项目将为公司实现营收100.58 亿元,实现年均利润总额20.16 亿元。以上项目将共计实现利润总额74.84 亿元,公司盈利能力仍具有较大提升空间,新材料项目将为公司赋能,引领公司成长。

      风险提示:油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。

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