事件描述

    　　公司公布2021 年半年度业绩预增预告，预计上半年归母净利润为85.0 亿元，比上年同期增长54.1%，其中2021 年二季度归母净利润为43.9 亿元，同比大幅增长30.1%，公司业绩实现显著增长。

    　　事件评论

    　　炼化一体化协同效应显著，业绩持续稳步兑现。受油价成本推动、内外需求回暖、产能供给趋紧等有利因素驱动影响，国内化工产品价格中枢上行，价差改善明显，公司2000 万吨/年炼化装置、150 万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置均实现满负荷稳定运行，炼化+煤化工协同效应显著，公司2021 年半年度盈利能力大幅提升。随着公司在炼化、芳烃等上游稀缺产能领域的战略性突破，在全产业链的上、中、下游布局了以"装置大型化、产能规模化、结构一体化、工艺先进、绿色环保"为特点的优质高效产能结构。

    　　深化加工，引领成长。公司聚酯新材料、可降解塑料等布局逐步落地，规模化、差异化程度大幅提升。（1）公司子公司康辉新材料投资111.2 亿投资建设80 万吨/年聚酯薄膜、功能性塑料，预计对应销售总收入约145.1 亿，年均利润总额在29.1亿左右，目前国内高端聚酯薄膜及功能性塑料供不应求，公司生产的差异化、高附加值产品可以有效弥补国内缺口，提高公司盈利能力；（2）公司子公司轩达高分子拟投资90.0 亿元建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，预计建设2 年左右时间，投产后将实现年均销售收入186.2 亿元，对应利润总额约13.0 亿；（3）受益于国内“限塑”、“禁塑”等环保政策的出台，国内可降解塑料需求前景广阔，公司年产45 万吨PBS 类可降解塑料总投资18.0 亿元，预计建设1 年左右时间，达产后将实现年销售收入100.6 亿元，对应年均利润在20.2 亿左右；（4）新材料配套化工项目推进，公司子公司恒力化工将投资23.1 亿建设35 万吨/年合成氨装置、30 万吨/年硝酸装置、30 万吨/年己二酸装置和20 万吨/年食品级CO2 装置，以及配套总图和储运设施，预计建设3 年左右。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，公司2021 年-2023 年的EPS 分别2.40 元/股、2.74 元/股和3.70 元/股，对应2021 年7 月2 日收盘价PE 分别为10.6X、9.3X和6.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 国际油价大幅下跌；

    　　2. 项目进度不及预期。