维持“增持” 评级，上调盈利预测及目标价。产业链维持高景气，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为2.44/2.98/3.72 元（前值为2.26/2.60/2.98 元），增速27%/22%/25%。结合可比公司估值，给予2022 年17 倍估值，上调目标价至44.2 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。2021 年前三季度营业收入1514.9 亿元，同比+46.6%,归母净利润127.1 亿元，同比+28.5%；对应Q3 单季度营业收入469.1 亿元，同比+30.4%，环比-8.6%，归母净利润40.7 亿元，同比-7.1%，环比-10.2%。炼化及乙烯项目维持高负荷运行，前三季度公司炼化产品产量1759.1 万吨，销量2016.81 万吨；三季度炼化综合价差保持较好水平，我们预计Q3 炼化及乙烯利润较Q2 基本持平。

    　　产业链维持高景气。我们判断Q4 原油价格易涨难跌，炼化及乙烯产业链有望维持高景气。10 月份以来煤炭价格下跌，成本端将有所缓解，炼化有望保持高盈利。终端消费持续恢复，聚酯-PTA 需求改善。

    　　加速发展化工新材料。公司加速规划布局高端化工新材料，瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场。康辉新材现有24 万吨PBT 工程塑料、26.6 万吨BOPET 聚酯薄膜产能，其中高端MLCC 离型基膜国内市场占有率超过65%，远期产能规划功能性薄膜产能130 万吨、PBAT 产能93 万吨、功能性塑料24 万吨，着手布局锂电隔膜等新能源材料。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。