Q1 成功实现扭亏为盈，坚定看好未来业绩修复弹性，维持“买入”评级

    4 月27 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入2223.24 亿元，同比+12.30%；实现归母净利润23.18 亿元，同比-85.07%。

    　　2023 年一季度，公司实现营收561.44 亿元，同比+5.15%；实现归母净利润10.20亿元，同比-75.85%，环比已经实现扭亏为盈。结合当前成本和需求情况，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测：预计归母净利润分别为81.73（-53.95）、106.55（-68）、143.59 亿元，EPS 分别为1.16（-0.77）、1.51（-0.97）、2.04 元/股，当前股价对应PE 为13.6、10.4、7.7 倍。我们认为当前业绩拐点已现，看好后续修复，新材料业务将打开成长空间，维持 “买入”评级。

    　　Q1 公司销量环比回暖，成本压力有所缓解，实现扭亏为盈

    2022Q4 公司归母净利润亏损37.68 亿元，2023Q1 公司实现扭亏为盈，实现归母净利润10.20 亿元。2022 全年，原材料价格高位运行，根据经营数据公告，公司煤炭（含原料煤和动力煤）、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为1,030.06、4,937.26、7,440.86、16,239.47 元/吨，同比+21.33%、51.33%、31.88%、-28.39%。

    　　成本压力大，下游需求低迷，同时公司下半年进行检修，综合原因造成2022Q3-Q4连续亏损。进入2023 年，需求端有所恢复，成本端压力有所缓解，公司实现扭亏为盈。Q1 公司炼化产品、PTA、新材料产品销量环比增长11.5%、8.8%、6.4%，销量实现环比改善。根据公司经营数据公告，2023Q1 煤炭、原油进价为980.67、4124.06 元/吨，较2022 全年明显下降，成本压力亦有缓解。

    　　业绩低点已过，看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性

    我们认为，公司业绩低点已过，公司盈利能力有望持续恢复。根据公司2022 年报，160 万吨高性能树脂及新材料项目、恒力化工新材料配套项目、60 万吨BDO及配套项目预计于2023 年中投产，营口厂区4.4 亿平湿法锂电池隔膜（包括2.2亿平涂布膜）第一条线预计于2023 年5 月投产，将为公司打开成长空间。

    　　风险提示：油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。