本报告导读：

    　　公司2022年业绩承压，2023年Q1业绩改善明显。随下游需求逐步复苏公司业绩确定性改善，未来新成长路线值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价：受下游需求疲软及原料价格上涨影响，我们下调公司2023-2024 年EPS 为1.11/1.40 元（原1.15/1.95元），新增2025 年EPS 为1.98 元。参考可比公司给予2023 年18XPE估值，下调目标价至20 元（原20.70 元），维持“增持”评级。

    　　2022 年业绩承压，2023Q1 业绩环比改善：公司2022 年实现营收2223.73 亿元，同比+12.30%，归母净利23.18 亿，同比-85.07%。其中Q4 归母净利润为-37.68 亿元，低于市场预期。2023Q1 公司实现营收561.54 亿元，同比+5.15%，归母净利10.20 亿元，环比2022Q4 大幅改善。业绩承压的主要原因是①原料端原油高水位波动，2022 年布油均价101.2 美元/桶，同比+43%；②需求端复苏乏力，主要产品功能性薄膜、民用丝、工业丝需求处于历史低估；③2022 年下半年进行炼厂检修影响了装置整体负荷以及加工成本，同时原油阶段性下行导致的库存损失也影响了盈利。2023 年起，随下游需求逐渐回暖，尤其是道路交通指数回升带来油品复苏，公司业绩环比改善。

    　　下游需求逐步复苏：2023 年起下游需求逐步复苏，3 月百城拥堵指数恢复至2021 年下半年水平，预计公司盈利迎来确定性改善。

    　　新成长曲线值得期待：2023 年起，公司将围绕可降解、锂电、光伏等新兴市场推进高性能树脂高性能聚酯、功能性聚酯薄膜、纺织新材料、可降解塑料、1 锂电隔膜等项目建设，打造第二成长曲线。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。