18年实现归母净利19.7亿元，同比上涨约20.5%

    公司披露2018 年年报，18 年实现归母净利润19.7 亿元，同比上涨20.5%（2017 年盈利16.4 亿元），折合每股收益0.82 元。分季度看，公司18Q1-4分别实现归母净利5.0、3.8、5.2 和5.7 亿元，折合EPS 分别为0.21 元、016 元、0.22 元和0.24 元，第4 季度环比上涨9.3%。另外，2018 年其他收益3.5 亿元，同比增1.9 亿元或120.7%，主要源于收到政府补助，同时所得税费用7.3 亿元，同比减少2 亿元或21.85%，主要源于使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回。

    18 年煤炭业务量价齐升

    公司18 年全年生产原煤3854 万吨（同比+8.7%），采购采购集团及其子公司煤炭3744 万吨（+3.3%）。销售煤炭7128 万吨（+6.6%），公司18 年煤炭综合售价、煤炭销售成本分别为437 元/吨（+9.2%）和353 元/吨（+12.7%）。吨煤净利为48 元。根据公司年报，公司预计19 年煤炭产量3700 万吨（同比-4.0%），煤炭销量为7015 万吨（-1.6%），单位销售成本317 元/吨（-10.2%）。

    平舒矿拟核增产能至500 万吨

    根据公司公告，公司拟将平舒煤矿核定产能从90 万吨核增至500 万吨，目前正在办理新的采矿权证。产能指标来源于阳煤集团下属的南庄煤炭关闭退出产能60 万吨、三矿关闭退出产能350 万吨。

    截至2018 年9 月底，公司合计在产产能为3170 万吨，其中，本部煤矿产能2900 万吨，主要煤矿有一矿、二矿、新景矿、开元矿、平舒矿及景福矿，另外有整合矿在产产能270 万吨/年，合计权益在产产能2864 万吨。在建煤矿500 万吨，权益350 万吨。

    盈利预测与投资建议

    阳泉煤业是无烟煤龙头，受益于化工用煤回暖，无烟煤价格有望高位运行，公司未来产量增长来源于整合矿放量，同时我们预计成本反弹有限，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.88 元/股、0.94 元/股和1.00 元/股，公司19 年PB 仅为0.83 倍，2010 年至今平均PB2.6 倍，我们认为公司盈利较稳定，估值有修复空间，给予公司19 年PB 1 倍，合理价值7.62 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价和化工品价格超预期下跌，煤电项目建设进展低预期。