核心观点：

    　　测算Q4 扣非净利约23.7-30.1 亿元，环比增长117%-176%。公司发布2021 年度业绩预告，公司预计21 年度实现归母净利润为33.05 到39.45 亿元，同比增加18 到24.4 亿元，增幅119.6%到162.1%。公司预计扣非净利润为45.75 到52.15 亿元，同比增长256.0%到305.8%。公司预计21 年度非经常性损益约为-12.7 亿元，主要包括：

    　　（1）优化矿井资产结构，对井下无使用价值及闲置巷道等资产进行集中封闭报废，由此产生相应的固定资产报废损失约14 亿元；（2）政府补助等非经常性损益事项影响金额预计约1.3 亿元。

    　　测算Q1-Q4 扣非净利分别为4.5/6.6/10.9/26.9 亿元（其中Q4 范围为23.7-30.1 亿元，环比增长117%-176%）。考虑非经常性损益因素，Q1-Q4 归母净利分别为4.6/6.9/11.5/13.3 亿元（Q4 范围10.1-16.5 亿元）。

    　　在建煤矿产能1000 万吨，未来2 年有望建成投产。公司主产无烟煤，根据公司发债募集说明书，公司目前拥有9 座生产矿井和2 座主要在建矿井，总核定产能4270 万吨/年。其中在建矿井包括泊里和七元煤矿，产能均为500 万吨/年，预计将于2023 和2024 年建成投产。

    　　盈利预测与投资建议：主业盈利稳健增长，新能源领域布局力度加大提升估值。公司是重组之后的华阳新材料集团旗下能源资产上市平台，公司煤炭主业长协占比高，21 年进行资产处置后大额非经常性损益因素减少，预计22 年煤炭综合售价和盈利有望平稳增长。此外，21 年以来公司在新能源领域布局力度加大，中长期也有望拓展发展空间并提升公司估值。预计公司21-23 年EPS 分别为1.52、1.74 和1.77 元/股，参考可比公司平均估值，给予公司22 年8 倍PE，对应合理价值为13.9 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。煤价超预期下跌，公司成本费用超预期增长，计提大额资产减值等。