本报告导读：

    煤炭主业量价齐升，2021年布局减值及支出增加，业绩大幅提升，超预期；煤炭稳中向好，新能源布局加速，2022 年值得期待；未来煤炭主业有成长。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021年，实现营收380.1亿（+21.9%）、归母净利35.3 亿（+134.8%）、扣非净利45.8 亿（+256.0%），扣非净利高主因公司21Q4 计提大额减值，每股分红0.5 元，分红率34%。

    鉴于煤市高景气延续，上调2022、2023 年EPS 至2.50、2.93 （原1.95、1.96）元，给予2024 年3.12 元EPS，按行业平均给予公司2022 年8xPE，上调目标价至20.00 元（原17.55 元），维持增持评级。

    量价齐升，2021 年业绩大增。公司2021 年煤炭产量4610 万吨（+6.7%），销量5971 万吨（-27.1%），销量下降主因21H2 公司停止采购关联方煤炭，全年采购1119 万吨（-71.9%），测算公司自产煤销量4147 万吨（+9.3%）。同期，公司吨煤售价605 元/吨（+72.1%），其中末煤569 元/吨（+66.6%）、粉煤1078 元/吨（+62.0%）。此外，公司对枯竭矿井及坏账计提17.1 亿减值，叠加巷道报废支出约14 亿，在优化资产质量的基础下，业绩仍大幅增长。

    煤炭稳中向好，新能源布局加速，2022 年值得期待。2022 年受益保供，公司自产煤产销量有望进一步提升，同时公司煤炭销量中末煤占比约80%，主要用于下游电厂，销售以铁路直达长协为主。2022Q1 产地执行700 元/吨的限价，较21Q1 阳泉铁路直达煤提升262 元/吨。此外，公司100%控股的0.5GW 光伏组件于2022.1 月投产，参股（45%）的2000 的吨钠离子正、负极产线2022.3 月试生产，新能源项目进入收获期。

    煤炭主业有成长。在建矿井合计1000 万吨产能，占2021 年产量21.7%。

    风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期