事件：2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入183.34 亿元，同比减少2.93%；归母净利润33.23 亿元，同比增长188.42%；扣非归母净利润33.05 亿元，同比增长198.59%。

    　　22Q2 业绩同环比大增。22Q2，公司实现营业收入93.36 亿元，同比增长15.07%他，环比增长3.76%；实现归母净利润20.21 亿元，同比大增192.91%，环比增长55.16%。

    　　煤炭业务价增量减。1）产量：22H1 公司煤炭产量整体下滑，其中，块煤产量241.25 万吨，同比下滑21.91%；喷粉煤产量82.13 万吨，同比下滑36.28%；选末煤产量1954.04 万吨，同比下滑39.18%；煤泥产量73.80 万吨，同比下滑48.77%。2）价格：22H1 公司煤炭综合售价725.86 元/吨，同比上涨56.15%。

    　　其中，洗块煤单位均价1073.30 元/吨，同比上涨69.48%；洗粉煤单位均价1499.90 元/吨，同比上涨63.30%；洗末煤单位均价664.75 元/吨，同比上涨50.16%；煤泥单位均价364.56 元/吨，同比上涨84.68%。

    　　成本管控能力强，煤炭单位成本回归正常水平。公司成本管控能力较强，在上半年大宗商品价格上涨的背景下，公司各煤种中仅有洗末煤的单位成本出现上涨。上半年来看，公司煤炭单位销售成本为424.13 元/吨，同比增长15.26%，其中，洗块煤单位成本467.54 元/吨，同比减少12.82%；洗粉煤单位成本670.07元/吨，同比减少26.80%；洗末煤单位成本424.45 元/吨，同比增长22.47%。

    　　单季度来看，公司22Q2 成本回归至正常水平，22Q2 煤炭单位成本为375.79元/吨，环比22Q1 下滑22.04%，未来成本有望维持在该水平，从而主业的盈利能力具有可持续性。

    　　在建权益产能合计850 万吨/年，增长潜力充足。公司下属在建矿井两对，其中，七元煤矿设计产能500 万吨/年，公司持股100%，预计将在2023 年8月建成投产；泊里煤矿设计产能同为500 万吨/年，公司持股70%，预计将在2024 年12 月建成投产。

    　　新能源业务稳步推进。1）钠离子电池：正负极材料项目于3 月末试投产后处于产能爬坡阶段，设计产能各2000 吨/年；电池电芯项目产能1GWh，工艺设备共计12 个工段，截至7 月31 日已完成10 个工段的二次配。2）光伏组件：

    　　截至7 月31 日已有4 条产线具备生产能力，合计产能2GW。3）飞轮储能：间接持股阳泉奇峰股权56.62%，产能200 套/年，目前根据订单数量按需生产。

    　　投资建议：公司煤炭业务变现能力强，且公司在稳步增强主业盈利能力的同时积极推进钠电、光伏、飞轮储能等新能源业务。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为63.97/67.32/71.12 亿元，对应EPS 分别为2.66/2.80/2.96元/股，对应8 月30 日收盘价的PE 均为7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。