投资建议：公司受疫情冲击较大，上半年免收通行费25亿元，致使营业收入和归母净利分别同比下滑14.9%、84.0%。核心路产济青高速改扩建完成后车流量恢复明显，较大程度弥补通行费的下滑。公司中报盈利为2.6亿元，相比行业内普遍亏损的情况表现突出，也印证我们对公司进入新一轮盈利上升周期的判断。报告期内公司相继出台员工持股计划、未来五年股东回报规划，重塑市场形象，极大稳定市场投资预期，估值迎来上修空间（PE合理中枢为12x-15x）。我们测算2020-2022年EPS为0.53/0.64/0.82元，同比-16%/21%/28%。公司股价有望迎来戴维斯双击，我们对2021EPS按12x-15xPE估值，一年目标价7.7-9.6元，维持“强烈推荐-A”评级。

    疫情下免收通行费25亿元，中报业绩仍然表现亮眼。受疫情影响，公司上半年免收通行费25亿元（2月17日-5月5日免费通行），实现通行费收入17.9亿元，致使营业收入下滑14.9%至40.5亿元。核心路产济青高速改扩建完成后车流量恢复迅速，依据披露的6、7月数据，简单年化后通行费收入同比增长117%，一定程度上抵减收入端的下滑。公司半年归母净利达到2.6亿元，扣非归母净利为1.4亿元，相比行业普遍亏损或微利的情形，表现较为亮眼。其中Q2单季盈利达到6.6亿元，环比增长10.0亿元，考虑到4月仍免费通行，高速公路行业经营杠杆较高，预计Q3 仍有较大程度的改善空间。

    轨道交通集团实现盈利2.7亿元，打消市场担忧。公司于今年6月完成对集团旗下轨道交通集团51%股权的现金收购（对价34.9亿元），彼时因收购估价较高（PB1.8x），曾引发市场对于公司分红、未来主业发展的担心。轨道交通集团半年实现盈利2.7亿元，同比增长117%，在当前疫情冲击下对公司业绩起到有效补充；该公司主要从事铁路货运及相关机械制造业务，借国家加快基建投入的东风，有望实现快速增长，打消市场担忧。

    股权激励促公司治理不断改善，分红计划稳定市场预期。目前公司已逐步退出房地产业务，并将在未来逐步压减财务性投资规模，聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长，市场形象焕然一新。公司已出台股票激励计划，捆绑管理者与公司利益，促使公司治理不断完善，近期公布的未来五年分红计划（每年派息比例不低于60%）进一步提升投资预期稳定性。

    风险提示：疫情扩散超预期、车流量复苏不及预期、金融投资出现大额亏损。