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山东高速(600350)机构评级研报股票分析报告

 
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山东高速(600350)2023年报点评:业绩稳定增长 每股分红金额提升 强调“推荐”评级

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年报:1)营业收入265.5 亿元,同比+18.62%;归母净利润33 亿元,同比+8.5%;扣非归母净利29.3 亿元,同比增长18.2%,ROE9.3%,同比+0.83pct。2)分季度看,2023Q1-4 实现扣非归母净利分别为7.89、9.3、8.04、4.07 亿元, 分别同比+9.85%、+15.7%、+11.58%、+75.19%。注:公司于2023 年12 月完成对山东高速信息有限公司的同一控制下企业合并,根据会计准则要求对可比期间的数据进行了追溯调整。3)利润分配方案:每股分红0.42 元,较2022 年增加0.02 元,现金分红比例61.7%,对应股息率4.6%。(截至4/19 日收盘价)

      收费公路主业稳步复苏。1)路产规模:截至2023 公司运营管理的路桥资产总里程2864 公里,其中公司所辖自有路桥资产里程1555 公里、受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程1309 公里。2)经营数据:2023 年实现通行费收入(含税)105.57 亿元,同比+10.6%,通行量同比+23%,毛利率53.62%,同比-0.9pct。2019 年公司通行费收入为69.12 亿元,到2023 年平均每年增长11.17%。3)主要路产收入、车流较好增长:a)济青高速实现收入36 亿元,同比+7.4%,车流量同比+21.5%,占收费公路主业收入比例为34%,2019 年收入为19.89 亿元,2023 年收入较2019 年提升81%,车流量提升32%,改扩建效果充分释放;b)京台高速相关段实现收入21.6 亿元,同比+43.1%,车流量同比+64%,其中,京台高速济泰段改扩建工程于22 年10月12 日建成通车,显著提高京台高速公路山东段整体通行能力和服务水平,京台高速相关段路产占收费公路主业比例为20.5%;c)济荷高速受改扩建影响,主线半幅封闭施工、半幅单向通行,实现营业收入5.95 亿元,收入同比-47%,通行量同比-44%。4)公路主业成本结构:折旧和摊销31 亿元,同比+14.38%,养护专项成本7.2 亿元,同比+14.17%。

      其他主要业务收入情况:铁路业务收入23.7 亿元,同比增长16.1%;销售商品收入31.7 亿元,同比增长19%;机电工程施工收入33.9 亿元,同比增长3.4%;高速托管收入6.3 亿元,同比下降4.3%。此外,因会计准则要求列示的建造服务收入与成本均为51.8 亿元。

      核心看点:1)收费剩余时间长,尤其占通行费收入比重35%的济青高速剩余年限20 年,济青高速、京台高速相关路段改扩建路产业绩正处于释放阶段。

      2)每股分红金额稳中有升,承诺2020-24 分红比例不低于60%。3)仲裁事项落地,贸仲于24 年3 月15 日做出裁决,裁决深圳人才安居集团向公司子公司畅赢金程支付股权转让款20 亿并支付利息及其他相关费用。

      投资建议:1)盈利预测:我们维持24-25 年分别为36、39 亿元的业绩预测,预计26 年实现归母净利42 亿元,24-26 年分别同比增长9.9%、8.6%、7%,对应2024-2026 年EPS 分别为0.75、0.81 及0.87 元,PE 分别为12、11、10倍。2)假设公司维持23 年现金分红比例,24-25 年分红比例按照61.7%计算,对应24-25 股息率分别为5%、5.5%。我们以2024 年预期股息率4%为其定价,目标价11.5 元,预期较现价27%空间,维持“推荐”评级。

      风险提示:客车、货车流量恢复不及预期,新路产投建不及预期等。

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