投资要点:

    事件:2016 年3 月31 日公司公布2015 年业绩,实现营收20.66 亿,同比增长9.31%;实现净利润2.22 亿,同比增长30.55%,扣非后净利润1.94 亿,同比增20.43%,基本符合预期。

    展望2016 年,公司主要的软膏剂产品(特别是消肿止痛贴)仍将维持快速增长,与此同时公司将积极推进专业的儿科品牌建设,丰富儿科产品线,并强化基层市场促进其他低价药、基药品种继续放量,并尝试进军医疗服务领域,长远看好公司的发展。

    核心品种延续高增长 消肿止痛贴是最大亮点。报告期内公司重点产品丁桂儿脐贴比上年同期增长3.85%,销量达到1.3 亿贴,消肿止痛贴继续强化基层市场促使销售放量,同期增长89.37%,预计收入达2 亿元左右。主要片剂产品如珍菊降压片、曲克芦丁片等进行提价使得片剂产品毛利率上升,硝苯地平缓释片也因此营收大增34.50%,报告期内公司其他产品曲克芦丁片,红花注射液,复方利血平则受行业大环境影响销量有所下滑,预计今年还将受此影响。但2016 年公司将继续推进“春播计划”促使消肿止痛贴在基层放量,并继续开拓基层终端带动公司多个心脑血管低价药、基药品种在基层增长,支撑公司快速发展。

    国家鼓励儿科用药的背景下继续打造专业儿科品牌。我国儿科用药发展比较滞后,蕴含巨大潜力,而促进儿童用药市场长足发展的利好政策层出不穷,我们预计今年将是具体政策落地元年。公司以丁桂儿童品牌为载体,激活全线儿科产品,针对我国儿童疾病谱变化情况(新生儿疾病、消化、呼吸及神经系统疾病已经主要的病种),积极布局儿科热点领域。公司依托于现有的消化类产品(丁桂儿脐贴、小儿腹泻贴、薏芽健脾凝胶)、呼吸类产品(小儿氨酚黄那敏颗粒)、维生素及营养补充类等优势品种,通过内生与外延迅速扩充产品线,抢占市场高地,已具备行业先发优势。

    盈利预测:我们调整公司2016-2018 年EPS 分别为0.36、0.46 和0.46,延续快速增长态势。基于消肿高速增长的态势,公司积极打造儿科全线品种,存在并购预期,而通过增资运城第一医院,也在尝试进军医疗服务领域。同时公司定增已经完成,控股股东亚宝投资认购近50%股份(定增价8.20),彰显了大股东及董事长对公司未来发展的信心,维持“买入”评级。

    风险提示:春播计划低于预期