事件概述

    公司发布2023 年三季报，23 年Q1-3 公司实现营业收入21.99 亿元（+11.49%），归母净利润2.14 亿元（+100.11%），扣非后归母净利润1.96 亿元（+102.78%）；

    其中2023 年Q3 实现营业收入6.67 亿元（-1.79%），归母净利润0.46 亿元（+610.38%），扣非后归母净利润0.37 亿元（+854.5%）。

    财务指标改善明显，盈利能力持续提升

    公司2023 年Q1-3 毛利率为56.86%（同比+0.75pct），净利率为9.66%（+4.22pct）。公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为32.32%/9.03%/0.17%，同比分别-1.09pct/-0.79pct/-0.27pct，期间费用率改善明显。此外，公司前三季度研发费用率为0.17%，同比下降0.27pct。

    持续聚焦儿科优势业务，产品结构有望持续优化公司持续聚焦儿科优势业务。公司公司坚持“儿科第一”战略，围绕 “营销之年，产品之年，成本之年”的经营方针，聚焦“丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶、儿童清咽解热口服液”三大核心产品。公司儿科业务营业收入由2018 年的4.99 亿元增长至2022 年的6.10 亿元，占营业收入比重由2018 年的17.12%提升至2022 年的22.43%。展望全年，我们认为公司儿科业务整体有望保持在20%以上，占公司营业收入比重有望持续提升，公司产品结构有望持续优化。

    盈利预测投资建议

    维持此前盈利预测，预计公司在2023/2024/2025 年分别实现营业收入32.22/37.77/43.97 亿元，同比增长18.6%/17.2%/16.4%，归母净利润2.82/3.67/4.59 亿元，同比增长169.8%/29.8%/25.2%,对应2023 年10 月30 日收盘价8.82 元/股，EPS 分别为0.33/0.42/0.53元，PE 分别26.95/20.76/16.58 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    中医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、儿科类产品推广不及预期、研发项目进展不及预期。