浙江龙盛于4 月27 日公布一季度业绩：26Q1 实现营业总收入36.2 亿元，同比+11.8%，环比-0.7%；实现归母净利润5.4 亿元（扣非后3.1 亿元），同比+35.7%（扣非同比+4.7%），环比+24.4%（扣非环比-55.3%）。公司一季度归母净利润超出我们的前瞻预期4.5 亿元，主要系染料产品销量增加，以及资产处置收益增加。考虑染料行业有望步入上行区间，叠加房地产业务收入逐步兑现，维持“增持”评级。

    　　Q1 公司综合毛利率显著改善，26 年印染行业景气有望提升26Q1 公司染料/ 助剂/ 中间体销量6.9/1.5/3.0 万吨， 同比+23.2%/-3.5%/+12.1% ， 实现营业收入20.7/2.3/7.7 亿元， 同比+16.9%/-5.7%/-4.4%，销售均价同比-5.2%/-2.2%/-14.7%至3.01/1.53/2.60万元/吨。在原材料产品价格下行的带动下，26Q1 公司综合毛利率同比+5.3pct 至33.9%。据百川盈孚，4 月24 日分散/活性染料价格为23.0/32.0元/kg，年初以来上涨35%/45%，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望步入上行通道。

    　　主业项目稳步推进，静待房产业务收入兑现

    　　截至一季度末，公司在建工程较25 年末提升0.9 亿元至7.0 亿元；26Q1非经常性损益同比增加1.2 亿元至2.3 亿元，主要系非流动性资产处置损益显著增加至1.5 亿元。另据年报，伴随“年产90740 吨分散染料滤饼及6万吨液体染料改造项目”产能释放，公司25 年末染料总产能提升至33 万吨/年，“年产9,000 吨蒽醌染料项目”、“年产2 万吨H 酸项目”部分已投产，主业项目稳步推进中；房产业务方面，上海、上虞两大区域协同发力，其中华兴新城“湾上”项目25 年末去化率达96.40%，收入有望逐步兑现。

    　　盈利预测与估值

    　　基于审慎原则，我们维持公司26-28 年归母净利润为26.5/30.0/31.2 亿元，对应EPS 为0.81/0.92/0.96 元，参考可比公司26 年Wind 一致预期19xPE，考虑公司染料业务占比较高且行业景气边际改善，给予公司26 年21xPE，维持目标价17.01 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；原材料价格大幅波动。