业绩回顾

    　　1Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布2026 年一季度业绩：营业收入36.18 亿元（YoY+11.83%,QoQ-0.68%），归母净利润为5.37 亿元（YoY+35.67%,QoQ+24.36%），扣非归母净利润为3.06 亿元（YoY+4.74%）。非经常性损益为2.31 亿元（YoY+122.45%），主要系资产处置收益增加所致。1Q26 涨价逐步落实，业绩端增长或逐步体现，业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　高价染料承接仍需时间。从公司经营数据看，染料/中间体/助剂1Q26 销量分别是68,946/29,742/14,877 吨（同比+23.3%/+12.2%/-3.7%，环比+2.1%/+13.1%/-0.6%），销售均价分别为30,035/25,905/15,343 元/吨（同比-5.3%/-14.8%/-2.0%，环比+8.9%/-7.0%/+0.6%）。我们认为，1Q26 仍是染料及中间体涨价初期的博弈期，下游印染企业面临涤纶化纤价格上涨带来的利润挤压，叠加中东冲突带来的宏观不确定性，采购节奏或有所放缓， “刚需拿货、小单多次”成为主流策略，高价染料的承接需要一定时间。随着下游库存下降，染料价格传导有望更为通畅。

    　　持续分红回报投资者。公司临时增加一季度分红预案，体现了对投资者回报的高度重视。根据公司公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50 元（含税），旨在践行“以投资者为本”及“提质增效重回报”理念。我们认为，公司在业绩向好的背景下主动加大分红力度，有助于增强投资者获得感，彰显公司投资价值。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，2026/2027 年预测营业收入维持260.7/230.6 亿元不变，2026/2027 年预测归母净利润维持40.6/43.3 亿元不变。当前股价对应2026/2027 年10.6/9.9 倍市盈率。公司染料业务上下游一体化优势明显，“华兴新城”地产项目收入利润确认在即，我们维持目标价21.5 元，对应2026/2027年17.3/16.2 倍市盈率，维持跑赢行业评级，较当前股价有65.2%的上行空间。

    　　风险

    　　染料及中间体市场需求不及预期，中间体价格大幅下滑，地产项目业绩、收入及利润确认不及预期。