2009年1-9月，公司实现营业收入7.43亿元，同比增长17.75%；营业利润-1832万元，去年同期为-1851万元；归属于母公司所有者的净利润-5518万元，去年同期为-4187万元；实现基本每股收益-0.3元。

    2009年7-9月，公司实现营业收入1.07亿元，同比下降33.63%；营业利润-2834万元，去年同期为-1814元；归属于母公司所有者的净利润-2524万元，去年同期为-2031万元；实现基本每股收益-0.14元。

    公司收入同比增长来源于上半年棉花抛售收入和先锋种子销售收入的增长。

    先锋种子带动公司毛利率提升。报告期内，敦煌先锋表现突出，种子销量与价格均有所提升，先玉335的提价幅度在20%以上，在其带动下，尽管棉花业务盈利差强人意，公司综合毛利率仍提升1.3个百分点，至20.52%。

    期间费用率同比上升0.8个百分点，至21.98%。期间费用率高于毛利率，加上资产减值损失（869万）同比增长近6倍，以及营业外净收入（19万元）同比下降80.43%，这些使得公司净利润录得亏损。

    我们认为，公司第四季度仍有望扭亏，理由是：（1）敦煌先锋今年制种4.4万亩（去年为2.4万亩），预计产种1540万公斤，同比将增长83.33%，第四季度的销售收入同比有望进一步增长，敦煌先锋子公司的利润有望过亿；（2）棉花价格回升，棉花业务有望盈利。

    盈利预测与评级。鉴于先玉335的高成长性，我们上调公司2010年的盈利预测，预计公司2009、2010和2011年的EPS为0.06元、0.2元（上调0.07元）和0.31元，以最新收盘价15.62元计算，对应的动态市盈率分别为260X、78X和50X，维持“中性”的评级。

    风险提示：（1）第四季度种子市场启动延后、晚于预期将影响第四季度种子销售收入；（2）制种自然风险对产量的影响。