国际、国内棉花价格缓步上涨。2月28日，中国棉花价格指数为14405元/吨，较2004年11月低点（11811元/吨）上涨了22％。国际市场棉花价格也在中国2006年棉花供求偏紧、进口增加预期下逐级走高。棉花有可能成为期货市场新的炒作品种，新农开发主营棉花种植应受关注。

    2005年棉花种植面积减少、产量下降，业绩下滑。因土地经营使用权归并和置换，2005年公司棉花种植面积由上年34.8万亩下降到27万亩，预计皮棉产量3.68万吨,较上年减少1.06万吨。棉花产销量减少，拉低公司2005年主营业务利润，预计2005年EPS约0.19元，下降0.13元。

    棉花价格上涨推动公司2006年业绩回升。敏感性分析显示，棉花价格每上涨500元将增加公司2006年EPS约0.02元。假设公司2006年棉花平均销价为14000元/吨，则预计06年EPS为0.27元，同比增长42％。

    投资评级：谨慎增持。以2006年预测业绩计，公司股票PE已达16倍，估值已趋合理。考虑到棉花价格上涨预期及股改对价支付空间，我们将其投资评级由"观望"上调为"谨慎增持"。