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    　　公司发布2017 年半年报，报告期内实现营业收入6.88 亿元，同比增长12.66%，实现归属上市公司股东净利润3418.92 万元，同比增长32.00%。

    　　实现归属上市公司股东扣非净利润3029.63 万元，同比增长42.38%。

    　　产品体系化优势突出，持续布局新领域。公司持续加大产品系列化进程，从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前，公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS 系列、低压Trench MOS系列到Trench-FS IGBT 在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。在传统消费类电子领域保持竞争优势的前提下，公司深入拓展新能源汽车、变频家电、军工等市场增长点，并已取得一定效果，有望打开成长新领域。

    　　乘新能源汽车东风，IGBT 打开成长空间。目前公司第六代IGBT 产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。根据国务院《十三五国家战略性新兴产业发展规划》，到2020年，我国新能源汽车实现当年产销200 万辆以上，新能源汽车产业链将持续高速成长。IGBT 是新能源车及其IPM（智能功率模块）核心元器件，国产替代需求迫切。我们认为公司在新能源车IGBT 领域技术领先，制造工艺突出，具备稀缺“实际量产落地”能力，有望在高端功率半导体领域实现国产突破。

    　　公司管理持续优化，竞争力不断提升。公司深入推进事业部运用管理，提升公司整体运营绩效。报告期内，公司持续进行组织架构调整，整合、优化组织职能，深入落实事业部运营，通过生产、技术、 销售一体化，实现事业部快速回应市场产品需求、应用需求、技术需求，稳步提升产品市场占有率，销售额持续攀升；同时通过项目管理，带动各事业部产品、工艺技术升级、设备优化改造， 持续提升组织竞争能力。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为1.10 亿、1.69 亿、2.29 亿元，净利润增速分别为171.9%、52.9%、35.3%，对应EPS 分别为0.15、0.23、0.31 元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期；军工/新能源亟待突破，高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高，给予2017 年动态PE 70X，6 个月目标价为10.52 元。