事件：

    公司发布2018 年一季度公告，报告期内实现营业收入3.96 亿元，同比增长12.53%，实现归属于上市公司股东净利润2170.2 万元，同比增长72.07%；实现归属上市公司股东扣非净利润1964.9 万元，同比增长98.26%，业绩实现快速增长。

    功率半导体市场持续高景气，行业新应用打造新市场。自2016 年下半年以来功率半导体市场开始回暖并持续保持高景气。根据IHSMarkit 的数据，2017 年包括功率离散元件、功率模组在内的全球整体功率半导体市场销售额达383 亿美元，增长率约达7.5%。同时，随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展，功率半导体下游应用市场不断扩容，我们预计2018 年行业将继续保持高景气度，产业链相关公司有望持续获益。

    三费费率同比下降，预计全年可持续。报告期内，公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为7.74%、3.96%、2.29%，相比去年同期（管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为9.60%、4.13%和2.75%）下降明显。三费费率的下降进一步佐证我们对于公司下游应用持续转好的判断，同时也表明公司治理水平不断加强。我们认为今年全年年功率半导体应用将保持较高景气度，三费费率有望持续保持下降趋势。

    拟投建八寸新产线，行业优势地位进一步巩固。公司一月发布公告，拟配股公开发行股票募集资金不超过10 亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目（二期）的建设。本期项目建成后，公司将具有加工8 英寸芯片24 万片/年的加工能力。产线建成后公司技术优势将进一步提升，产品结构进一步优化，行业领先地位将进一步巩固和加强。

    投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为1.38 亿、1.86 亿、2.46 亿元，净利润增速分别为45.3%、34.7%、32.7%，对应EPS 分别为0.18、0.25、0.33 元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期；军工/新能源亟待突破，高附加值新产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高，给予2018 年56 倍PE，6 个月目标价为10.27 元。

    风险提示：宏观经济下行，新应用领域产品扩展进度不及预期