投资要点

    公司发布2021年一季报预告：2021年一季度，公司预计归母净利润8.31-8.79 亿元，同比增6.71-7.19 亿元、同比增长419%-449%，环比增长5.5%-11.6%；扣非归母净利12.28-12.76 亿元，同比增17.02-17.50 亿元、同比扭亏，环比下降6.6%-3.0%。业绩同比大幅增长。

    量价齐升助推公司2021 年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看，2021Q1，铜、黄金和白银均价分别为6.26 万元/吨、378 元/克和5.4 元/克，分别同比增长38.1%、6.0%、32.6%。从量来看：2020 年初受疫情影响，2020Q1 销量或同比下降，随着疫情逐渐得到控制，2021Q1，公司主要金属产品销量或同比增长。量价齐升，2020Q1 公司归母净利同比大幅增长。

    除硫酸外，2021 年公司主要产品计划产量均同比增长。2021 年公司计划生产铜精矿含铜20.89 万吨、生产阴极铜173 万吨、黄金96 吨、白银1279吨、硫酸482 万吨、铜加工材173 万吨，分别同比变化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，随着项目进展，产量将得到进一步提升。2021 年公司将完成江铜国兴18 万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1 万吨/日扩建工程等项目，并实现银山井下8000 吨/日、江铜宏源10 万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5 万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产；2021Q2 公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5 月份哈钨项目主体工程动工建设。

    盈利预测与评级： 2021 年3 月，财新中国制造业、美国Markit 制造业和欧洲区制造业PMI 分别为50.6、59.1 和62.5，均处在荣枯线以上，且美国公布超2 万亿的基建计划，有望拉动对于铜的需求。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润为30.81 亿元、34.40亿元和36.43 亿元，EPS 为0.89 元、0.99 元和1.05 元；对应2021 年4 月9 日收盘价的PE 分别为27.6 倍、24.8 倍和23.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等