一、事件概述

    　　近期，联创光电发布2016 年年报、利润分配方案、计提资产减值与核销资产公告：1）2016 年实现营收25.04 亿元，同比增长0.28%，归属于上市公司股东的净利润1.57 亿元，同比上涨10.49%，扣非净利润1.47 亿元，同比上升15.38%，基本每股收益为0.35 元，扣非每股收益为0.33 元；2）拟每10 股派发现金股利0.36 元（含税）；3）对合并报表范围内相关资产计提减值准备55,81.58 万元，核销资产28,91.99 万元。

    　　二、分析与判断

    　　LED 与线缆业务发展稳定，全年业绩符合预期1、公司是光电子元器件和电线电缆领域传统领先企业，2016 年整体业务发展稳定。（1）公司线缆、光电器件及应用、电脑及软件业务分别实现营收3.32 亿、21.27 亿、992.75 万元，同比分别变化-20.01%、17.27%、-88.23%，毛利率为13.86%、15.90%、16.69%，同比变化-2.07、1.31、12.88 个百分点；（2）公司营收占比向光电器件业务集中，主要受LED 背光源业务带动，实现了技术升级和新客户开发。公司2015 年背光源产业实现营收7.76 亿元（实现同比增长89.18%），2016 年背光源及模组、智能控制模块产品实现营收16 亿元，可见核心业务保持迅速发展的势头；（3）公司建立有从LED 芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链，2016 年LED 芯片、光电器件、照明工程等产品均有较大幅度增长。

    　　2、我们认为，公司在LED 为主的光电器件领域布局完善，近年来着重发力背光源业务，营收和毛利率均保持良性增长。随着行业产能优化逐步完成、生产力向大陆少数优势企业集中，该件业务有望为公司业绩持续提供保障。

    　　资产减值与核销影响四季度业绩，淘汰落后设备优化资产结构1、公司2016 年前三季度实现净利润分别为3151.4 万元、6770.7 万元、5727.2万元，四季度实现净利润为93.2 万元，主要受资产减值及核销等因素影响。根据公司公告，对相关资产计提减值准备和核销资产共计8473.57 万元。（1）计提资产减值5581.58 万元，包含按账龄法计提的坏账准备734.10 万元、固定资产减值55.06 万元、存货跌价准备2105.50 万元、单项应收账款坏账准备2686.92万元；（2）核销资产2891.99 万元，含坏账374.90 万元、存货263.48 万元（已计提114.17 万元）、固定资产原值2253.62 万元（已计提546.70 万元，净额135.62万元）。（3）计提资产减值减少当期归母净利润4198.68 万元，核销资产减少当期归母净利润210.30 万元。

    　　2、我们认为，一方面存货跌价对公司有一定影响，另一方面核销资产主要为无法用于生产的原材料及库存商品，和已使用多年、技术陈旧、不具备断续使用价值的专用设备等。在调整资产结构之后，公司能够集中优势力量发展核心业务，实现远期发展目标。

    　　线缆产业竞争激烈营收略降，积极布局外延方向谋求新增长点1、公司在线缆、军工、智能控制等领域也在积极谋求发展。（1）受房地产市Table场_S下um行ma、ry]铜 价下跌引发产品价格下跌等因素的影响，线缆产品收入同比出现一定幅度下降。公司2016 年对控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司（及厦门华联电子股份有限公司）完成了股份制改造，实施了员工持股计划，激活整体竞争活力。（2）外延方面，公司紧抓军民融合机遇，充分利用公司军工企业资质牌照，通过技改投入、外部并购等方式，谋求军工业务规模化经营；还在智能控制、智慧家居照明、高端消费电子等产业发展方向重点布局。

    　　2、我们认为，线缆业务短期内经历行业波动，未来有望迎来回暖。公司积极谋求外延方面的突破，有助于发掘新的业绩增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 为0.50、0.57 和0.65 元，当前股价对应PE 为31X、27X 和24X。考虑公司光电业务有望进入车载等高毛利率市场，军工业务迎来军民融合政策利好，智能控制产品有望实现突破，给予公司2017 年45~50 倍PE，未来12 个月合理估值22.5~25.0 元，给予公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业景气度下滑；新业务推进不及预期；竞争格局加剧。