一、事件概述

    近日，公司发布2017年半年报：2017年上半年，实现营业收入13.60亿元，同比增长14.57%；实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元，同比增长16.50%。同时，公司公告拟终止实施“企业技术研发中心建设项目”、“功率型红外监控系统用LED外延材料、芯片及器件产业化项目”，将上述项目终止后剩余募集资金及“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目（一期）”项目节余募集资金共计25712.51万元（含利息）永久性补充流动资金。

    二、分析与判断

    各业务板块平稳发展，业绩符合预期

    1、报告期内，公司实现营收13.60亿元，同比增长14.57%；实现归属于母公司所有者的净利润1.16亿元，同比增长16.50%；毛利率为15.75%，比上年同期提高0.46个百分点；管理费用为1.21亿元，同比下降0.96%；财务费用为2207万元，同比增长41.70%；销售费用为3780万元，同比增长27.85%。

    2、上半年公司业绩平稳增长，从具体各业务板块来看：1）在技改项目产能释放、产品及客户结构升级、原有客户持续增量等因素的驱动下，公司智能控制模块、背光源模组两大业务板块保持较好的增长局面；2）LED器件、照明工程维持稳定发展水平；3）受通信电缆市场竞争日趋惨烈，中标条件和难度日益加大、销售价格下幅下降、原材料光纤供应紧张导致价格大幅上涨等因素的影响，公司电线电缆产业收入持续呈下降趋势。

    LED行业景气度向上，支撑主营稳定发展

    报告期内，LED行业景气度持续向好，上游芯片领域供需格局改善，整体芯片供不应求；中游封装领域市场规模持续扩张，行业集中度得到提升但慢于芯片领域，封装行业洗牌仍在继续；下游应用领域传统应用增速放缓，新兴应用不断开拓。公司是LED全产业链企业，建立有从LED芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品较完整的产业链。我们认为，LED行业景气度的提升为公司主营业务的稳定发展提供支撑。另外，公司LED背光源业务的技术升级和新客户开发，也有助于公司业绩增长。

    控股子公司挂牌新三板，拓宽融资渠道

    报告期内，公司持续推进控股子公司江西联创电缆科技股份有限公司和厦门华联电子股份有限公司的新三板挂牌工作。目前，两家控股子公司均已获得挂牌许可。我们认为，控股子公司挂牌新三板，有利于公司拓宽融资渠道，提升运营活力及引入新的投资者。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计2016～2018年的EPS为0.50元、0.57元、0.65元，当前股价对应的PE分别为28X、24X、22X；考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延空间大，以及军工类产品的需求有望受政策影响提升，给予公司40～45倍PE，未来6个月的合理估值为20.0～22.5元，维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    LED行业景气度下滑；新业务推进不及预期；竞争格局加剧。