联创光电作为国内传统光电器件龙头，公司发轫于光电，近年来凭借超强的科研能力，整合产业资源推动主营业务转型升级，2022 年公司先后计划剥离传统背光源、电力缆等亏损业务，逐渐形成以传统智能控制器业务为支柱，激光和超导两大产业并驾齐驱的发展格局。公司激光产品聚焦军事领域，具备国内最高亮度和精度的泵浦源生产能力，未来将着力于军用防备型激光产品的生产，预计2023/24 年有望实现5/10 亿元的激光业务年产值。超导方面，日前公司研发并生产的全球首台MW 级高温超导设备在中铝东轻验收交付，公司作为全球唯一具备高温超导加热设备制造能力的国内企业，预计未来将立足于铝挤压市场，并持续向金属加工、熔炼、晶硅生产等领域拓展。目前公司超导业务已实现商业化突破，潜在订单饱满。我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.93/5.65/8.52 亿元，当前股价对应34.5/24.0/15.9 倍PE。加总各分部估值，预计2022 年对应市值191 亿元，对应目标价42 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    公司概况：联创光电是国内传统光电器件龙头，公司发轫于光电，背靠江西电子集团，近年来凭借强有力的科研能力，不断整合产业资源推动主营业务转型升级，2022 年上半年公司成功剥离电力缆等业务，此外公司已于今年6 月与中基恒光签署转让协议，拟剥离亏损的背光源业务。智能控制器作为公司目前传统主营业务，在智能马桶、按摩椅等细分领域具备绝对的领先地位，借助新能源高速增长的蓝海，公司已成为国内主要新能源车厂的供应商，随着高端化、国产化趋势不断强化，智能控制器业务有望为公司新业务转型提供稳定的现金流。未来，公司将形成以传统业务为支柱，激光和超导两大产业并驾齐驱的发展格局。

    产学融合布局激光产业，高功率激光器产品快速放量。Laser Focus World 预计2022 年中国激光器市场将超过140 亿美元。公司激光产品集中在军事领域，与民品及业内公司无直接竞争，主要生产中短程防卫用激光武器整机及核心零部件泵浦源，目前已实现400w 大功率泵浦源生产，预计年内600w 高强度产品研发落地，具备国内最高亮度和精度的泵浦源生产能力，装备端已实现万瓦级产品研发，一代激光武器整机已通过国家验收。2022 年以来全球地缘冲突加剧有望带动公司激光产品放量高增。Technavio 预计2025 年全球光纤激光市场规模将达到99 亿美元。目前公司激光产能仍处于满产满销阶段，产能扩张持续推进，2023/2024 年有望实现5/10 亿元的年产值。

    高温超导技术独步全球，首台设备已成功验收交付，潜在订单饱满：公司参股的江西超导专注于大容量超导强磁场直流感应加热感应设备，经过近十年的研发、设计、生产制造及调试，业内MW 级首台高温超导设备已在中铝东轻验收交付，商业化实现突破性进展。超导感应加热技术凭借其良好的实测效果和经济效益，有望实现传统高能耗加热设备的大规模替代，目前首先应用于工业铝挤压加热过程，我们预计将节约50%以上电耗。8 月31 日，公司高温超导加热设备获得上海市减排产品认证，进一步加速传统设备替代速度。根据我们测算，截止2021 年末，我国铝挤压加热设备替换空间超过400 亿元。公司作为全球唯一高温超导设备制造商，预计公司未来将立足于铝挤压市场，持续向金属加工、熔炼、晶硅生产等领域拓展。目前公司在手订单饱满，且预计2024 年公司高温超导设备年产量将突破100 台。

    风险因素：地缘冲突持续蔓延；智能控制器、线缆等传统业务竞争加剧；背光源业务亏损超预期；激光业务产能利用率低于预期；超导设备订单低于预期。

    盈利预测、估值与评级：联创光电作为国内传统光电器件龙头，公司发轫于光电，近年来凭借超强的科研能力，整合产业资源推动主营业务转型升级，公司已剥离电力缆亏损业务，并计划于2022 年内剥离传统背光源等亏损业务，逐渐形成以传统智能控制器业务为支柱，激光和超导两大产业并驾齐驱的发展格局。

    公司激光产品聚焦军事领域，具备国内最高亮度和精度的泵浦源生产能力，未来将着力于军用防备型激光产品的生产，公司预计2023/24 年有望实现5/10 亿元的激光业务年产值。超导方面，日前公司研发并生产的全球首台MW 级高温超导设备在中铝东轻验收交付，公司作为全球唯一具备高温超导加热设备制造能力的国内企业，预计未来将立足于铝挤压市场，并持续向金属加工、熔炼、晶硅生产等领域拓展，目前公司超导业务已实现商业化突破，潜在订单饱满。

    我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.93/5.65/8.52 亿元，当前股价对应34.5/24.0/15.9 倍PE。加总各分部估值，预计2022 年对应市值191 亿元，对应目标价42 元，首次覆盖给予“买入”评级。