事件：

    　　联创光电发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收29.77 亿元，同比-8.88%，实现归母净利润2.68 亿元，同比+7.51%；单Q3 实现营收7.72 亿元，同比-40.48%，实现归母净利润0.89 亿元，同比-8.35%。

    　　投资要点：

    　　产品结构变化驱动毛利率上升，参股公司宏发电声收益稳定。

    　　2022Q3 公司毛利率18.08%，同比+8.32pcts，环比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司激光产业业务利润率相对较高、发展迅速，2022Q3 实现营收5041.89 万元，同比+423.44%；实现归母净利润1284.18 万元，同比+1110.14%，销售净利率25.47%。2）公司加大管理投入，有效实现成本降低。公司大力发展激光超导业务，销售占比有望持续提升。公司参股宏发电声20%的股份，投资收益稳定，2022H1 宏发电声实现营业收入58.69 亿元，同比+18.64%，净利润8.84 亿元，同比+23.46%。考虑到上市公司宏发股份2022H1 收入全部源自宏发电声，宏发股份2022Q3 实现营业收入30.90 亿元，同比+18.06%，实现归母净利润3.48 亿元，同比+15.66%，联创光电投资收益有望持续提升。

    　　经营效率持续提升，未来期间费用率有望下降。2022Q3 公司销售费率2.36%，同比+0.99pcts，环比+0.27pcts；管理费率7.27%，同比+3.49pcts，环比+2.57pcts；研发费率4.32%，同比+1.07pcts，环比+0.74pcts。费用率增加的原因有：1）公司加大管理投入，加速产品结构进行调整、实现降低成本；2）2021 年公司研发费用1.7 亿元同比增长15.65%，2022 前三季度研发费用1.12 亿元，同比-15.15%，公司技术转型已显成效，研发投入稳中有增。2022Q3 公司实现净利率15.25%，同比+6.39pcts，环比+0.62pcts；受益于毛利率增长公司经营效率稳步提升。目前公司基本攻克半导体激光和高温超导领域的主要技术难关，随着产业优化与降本增效政策的推进，未来期间费用率有望下降。

    　　转型升级正在进行，激光超导未来可期。2022Q3 公司实现归母净利润0.89 亿元，同比-8.35%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比-12.95%。

    　　公司正处于业务转型过渡阶段，2022H1 公司已完成传统电缆资产的剥离，并计划将主营背光源产品的联创致光剥离出表。智能在控制　　器业务方面，受国内家电市场需求下滑影响公司业务营收下滑，公司控制器业务2022Q3 实现营收5.07 亿元，同比下降1.50%；实现归母净利润4800.74 万元，同比增长36.74%，管理投入效果显现。

    　　公司规划在激光和超导领域重点发力，超导节能减排认证已落地，并于2022 年9 月26 日成功举办超导设备投产仪式（第一批），截至2022 年9 月30 日，超导设备在手订单超过10 台。

    　　盈利预测和投资评级 根据公司对原核心业务结构的调整及对新业务的布局，并基于审慎原则，暂不考虑公司背光源板块相关资产剥离带来的影响， 我们预计2022-2024 年公司营业收入为40.15/44.41/51.40 亿元，同比增速分别为12%/11%/16%，归母净利润分别为3.56/4.38/5.71 亿元，同比增速分别为53%/23%/30%。

    　　对应2022-2024 年PE 分别为36/30/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。