事件：4 月27 日，联创光电发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 全年公司实现营收33.14 亿元，同比下降7.59%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长15.41%。1Q23 单季度公司实现营收7.89 亿元，同比下降34.92%，环比增长134.38%；实现归母净利润9438.96 万元，同比增长50.32%。

    传统业务结构优化，盈利能力有所提升。受消费电子下行，产品结构调整等因素影响，公司营收有所下降，2022 年公司实现营收33.14 亿元，同比下降7.59%；1Q23 公司营收7.89 亿元，同比下降34.92%。分业务来看，激光系列及传统LED 芯片产品实现营收1.94 亿元，同比增长58.53%；智能控制器系列产品实现营收19.55 亿元，同比微降2.09%；背光源及应用产品营收9.62 亿元，同比下降15.79%；光电通信及智能线缆装备营收1.37 亿元，同比下降26.71%。

    利润端，公司整体毛利率稳定，2022 年毛利率为14.64%，同比增长0.74pct，其中光电通信及智能线缆毛利率为25.60%，同比增加9.12pct，主要系剥离亏损业务板块影响，业务质量显著提高。费用端，公司销售费用同比增加0.81%，基本保持稳定；管理费用同比下降7.30%；财务费用同比下降48.64%，减费增效成果显著。

    激光业务订单饱满，结构优化延续增长态势。公司激光业务订单持续增加，带动激光业务快速成长，2022 年激光业务实现营收1.94 亿元，同比增长58.53%，毛利率达到35.83%；1Q23 激光业务营收同比增长249.68%。目前公司已实现高亮度高功率特殊领域泵浦源和激光器产业化关键技术突破，完成第一代激光反制无人机产品生产线配置，第二代激光反制无人机产品顺利通过验收评审，激光系列产品矩阵将更加丰富，高速增长态势有望继续维持。

    高温超导加热产品产业化进度加快，未来发展可期。2022 年公司高温超导加热产品通过上海市能效中心节能认证，并入选南昌市名优创新产品推荐目录。

    2023 年公司参股子公司联创超导的MW 级高温超导感应加热装置在中铝东轻并线生产并稳定运行一年，产品各项节能、效率、品质指标均符合要求。公司高温超导加热装置在金属加工、选矿、交通、晶硅生长等多个下游领域皆有广泛应用空间，产品化进程加快有望拓展公司业务范围，助力公司远期成长。

    投资建议：我们看好联创光电在高功率激光器和高温超导领域的前瞻布局。

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.54/6.53/8.05 亿元，EPS 为1.00/1.43/1.77 元，对应PE 分别为35/25/20 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：高温超导产品进展不及预期的风险；激光业务拓展不及预期的风险；产能扩充节奏不及预期的风险。