2025 年归母净利润预增80%~121%，符合预期

    　　1、2025 年，公司预计实现归母净利润4.35-5.32 亿元（中枢为4.84 亿元），同比增长80%-121%；扣非归母净利润3.83-4.92 亿元（中枢为4.38 亿元），同比增长101%-158%。

    　　2、2025Q4，公司预计实现归母净利润0.35-1.32 亿元（中枢为0.84 亿元），扣非归母净利润0.19-1.28 亿元（中枢为0.74 亿元），同比扭亏。

    　　3、公司业绩预增的主要原因是重点发展的激光业务实现较大幅度增长，背光源业务板块大幅减亏。

    　　聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序

    　　1、超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。

    　　1） 下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025 年7 月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960 万元；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品。

    　　2） 高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024 年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。

    　　3） 有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。2025 年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。

    　　2、激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。

    　　1） 25 年H1 激光系列及传统LED 芯片收入1.3 亿元，同比大幅增长177%。

    　　2） 技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。

    　　3、传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。

    　　传统背光源、LED 芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈利能力。

    　　投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为47%预计2025-2027 年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.7 亿元，对应PE 分别为60、48、39X，2024-2027 年归母净利润CAGR 为47%。公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　激光订单确认不及预期、核聚变项目落地不及预期。