公司永磁产品近年毛利率在25%左右，对业绩贡献明显。预计2017 年，其下游电机和移动智能终端对永磁需求至少为3.5 万吨，进一步增厚业绩。

    　　按高端空调压缩机实际渗透率40%、钕铁硼磁体0.2 千克/台空调测算，2016 年钕铁硼需求约为0.4 万吨，预计未来5 年总需求约为4 万吨。

    　　按直驱永磁式风电机组使用钕铁硼永磁材料0.67 吨/兆瓦测算，2016 年钕铁硼需求约为1 万吨，预计2017 年需求约为1.4 万吨。

    　　按钕铁硼材料0.25 千克/EPS 测算，钕铁硼潜在市场空间约4500 吨。

    　　按钕铁硼永磁20 克/部手机测算，钕铁硼年平均需求量至少1 万吨。公司产品供货苹果公司，在其产品中的声音通道领域的占有率大。

    　　公司VCM 市占率接近25%，受益于硬盘上不断增加的应用、个人数据云储存的需求和中国企业对日本企业的替代，VCM未来增长仍然可观。

    　　公司伺服电机2015 年以来毛利率高于30%，预计未来三年产销量增速有望保持在80%-100%。伺服电机业务始于2014 年，毛利率高，增速快。

    　　公司投资收益逐年上涨，2016 年前三季度实现投资收益8.58 亿，同比增长437 %，主要因其出售所持有的上海电驱动26.46%股份。公司的投资模式有两种：一种是直接投资，另一种是通过投资平台间接投资。

    　　公司盈利预测及投资评级。我们预计未来随着稀土价格的上涨和海外市场的好转，钕铁硼产品销量和投资业务盈利将稳步增长，伺服电机业绩逐步释放，公司净利润将进一步上升。

    　　我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为15.12 亿元、19 亿元和24.33亿元，每股收益分别为1.64 元0.82 元和0.91 元，对应PE 分别为11X、23X 和20X；我们给予公司6 个月目标价26.24 元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：稀土价格大幅下跌，投资收益波动大。