本报告导读：

    高端磁材企业宁波韵升将受益于新能源汽车磁材和机器人微电机磁材高速发展以及稀土行业格局的改善，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖给予谨慎增持评级。宁波韵升作为国内高端钕铁硼企业之一，未来将充分享受新能源汽车磁材和机器人微电机磁材带来的成长。预计宁波韵升2019-2021 年EPS 为0.06/0.08/0.11 元/股，宁波韵升目前每股净资产为4.39 元/股，根据同行业公司给予其当前1.8XPB，对应目标价为7.9 元，当前空间8.8%，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    期待新能源磁材放量。宁波韵升拥有10000 吨钕铁硼坯料产能，在移动终端、声学部件、电机等领域保持增长，VCM 领域维持稳定，此外公司积极布局海外新能源汽车磁材。市场普遍认为钕铁硼市场普遍过剩，行业竞争激烈，毛利率长期受压制，我们认为宁波韵升是国内为数不多的高端钕铁硼企业，低端产能过剩，高端产能不足，未来高端钕铁硼下游如新能源汽车磁材、机器人磁材高速发展，将为宁波韵升带去新的成长。尤其是新能源汽车磁材的放量，将有望帮助宁波韵升享受超于行业增速的发展。

    稀土行业供需改善，下游钕铁硼企业受益。随着缅甸稀土矿供给收缩、国内稀土配额制的实施，以及稀土行业整治的持续推进，稀土行业供给格局逐步改善，稀土价格有望逐步提升，维持在较高的位置，下游钕铁硼企业将共同受益。

    催化剂：稀土价格上涨

    风险提示：新能源汽车磁材增速不及预期，公允价值波动