五洲交通公布2011 年三季报。2011 年1-9 月公司实现主营业务收入11.51亿，同比增长312.52%；实现归属上市公司股东的净利润2.27 亿，同比增长116.21%；扣除非经常性损益后每股收益0.41 元，同比增长115.79%；

    三季报业绩基本符合我们预期。

    金桥一期未进一步结算。三季报显示金桥农批项目实现的营业收入和利润与半年报中相同，据此推断出金桥一期农批市场项目在报告期内未进一步结算。我们继续维持金桥一期项目年底全部结算的判断，预计全年增厚EPS0.19 元。

    重大事项进展情况。1、公司参股成立的泰和小额贷款公司正在审批中，一旦成立或提升公司盈利能力；2、广西五洲国通投资有限公司实现贸易收入1.3 亿元；3、凭祥万通物流公司大力开展进出口物流服务业务；4、南梧路大修基本完成；5、坛百公司拟用闲散资金理财或进一步提升资金利用率。

    金宜路资产置换工作进度低于预期。2011 年6 月，国家五部委下发关于开展收费公路专项清理工作的通知，要求暂停审批收费公路资产上市融资，受此影响，报告期金宜路资产置换工作未能按计划推进，资产置换方案仍在待审批中。

    维持前期盈利预测，给予“增持”评级。我们保守假设：五洲国际商铺，凭祥二、三期项目都不能在未来三年内贡献盈利。依旧维持对公路板块和金桥一期项目的盈利预测，综合考虑维持公司2011 年EPS 为0.68 元。

    2011-2013 年EPS 预测0.68/0.77/0.66 元，对应PE10.3/9.1/10.6 倍。

    我们维持“增持”评级，建议关注以下催化剂实现的进展。

    公司股价提升的催化剂。1. 大股东广西交投集团向公司注入优质路产。2.

    在政府对跨国物流的支持下，凭祥物流园区以较低价格获得土地。

    风险提示：政府下调省内公路的通行费率；五洲国际住宅项目未能如期结算；中国-东盟贸易量大幅下滑，导致物流业务收入下降。