2012年上半年收入增长135%，净利润增长2.4%。上半年，公司实现营业收入18.48亿元，同比增长135%，归属于上市公司股东净利润1.83亿元，同比增长2.4%。其中，二季度实现净利润8138万元，同比和环比均有所下降，主要原因是地产业务结算收入减少。

    收入高增长主要来自物流贸易，但利润贡献有限。公司上半年收入达18.48亿元，高速增长135%。其中，物流贸易收入达11亿元，占公司总收入比例由5%提升至近60%。公司自2011年下半年开始大力培育物流贸易业务，收入也因此大幅增长。从目前经营情况看，物流贸易业务毛利率极低，贡献利润有限。

    通行费收入增长18.9%，高于车流量增速6.0%。公司主要路产均位于广西省，外向型不明显，通行费收入也因此并未受宏观经济较大影响。2012年上半年，公司通行费收入实现了18.9%的增长，主要增量来自公司2010年底收购的坛百路。作为连接广西两大城市南宁和百色的高速公路，坛百路具有良好的线路优势，且无明显分流影响，未来还将受益云贵地区贯通效应，业绩可保持稳定增长。

    五洲国际贡献净利润1.08亿元，占当期净利润59%。报告期内，公司五洲国际房地产项目按期交房，同比增加房地产业务收入约2.73亿元，增加净利润约1.08亿元。由于五洲国际项目尚余约40%未完成结算，预计下半年和明年将持续贡献地产业务收入。

    风险因素：公路收费政策调整、房地产市场低迷、金桥市场招商持续低于预期v 盈利预测、估值及投资评级：公司上半年通行费收入增长略超预期，与小客车节假日免费通行政策影响相互抵消。考虑到节假日小客车免费通行政策影响，我们小幅下调13-14年公司盈利预测，预计2012-14年公司EPS分别为0.34/0.36/0.42元/股（原预测数为0.34/0.38/0.45元），对应A股PE估值为11.3/10.6/9.2X。考虑到公司多元化发展有望取得突破，维持公司“增持”评级。