投资要点：

    上半年业绩同比大幅提升。公司今年上半年营业收入为8.21亿元，同比增长44%；实现归属母公司股东净利润3.35亿元，同比增长107.85%；扣除非经常性损益后的净利润为2.396亿元，同比增长48.39%。每股收益0.14元，扣除后每股收益0.1元，同比分别增长75%和25%；每股净资产4.93元，同比增长2.92%。

    市场份额小幅提升，佣金水平继续下滑。2011年上半年公司实现收入代理买卖证券业务收入2.97亿元，同比下滑17%。截至6月底，公司股基市场份额达到了0.789%，同比增长了6.6%；公司营业部数量增至41家，同比增加了4家营业部。但由于市场竞争的日益激烈，佣金率水平进一步下滑，去年全年公司佣金率水平为0.095%，今年上半年佣金率水平降至0.08%。

    投资银行业务同比大幅增长。上半年公司投行业务共完成股权融资项目9 家，其中IPO 4家，共募集资金88 亿元，完成债券承销项目2 家，募集资金35 亿元，实现投行业务收入3.09亿元，同比大幅增长140.2%。

    资管业务开花结果。公司在2010年拿到了资管业务的牌照，今年上半年成立了第一只券商理财产品"珠峰一号"，受托资金规模达到了16.55亿元。此外公司参股29%银华基金，银华基金上半年实现营业收入5.22亿元，净利润1.2亿元。

    自营业务受益于增发。公司自营业务收入7191万元，同比大幅增长84.67%，主要原因是公司非公开增发，募集资金额的收益所致。

    估值与评级。公司在10年拿到了直投，资管，融资融券以及代办股份4张新业务牌照，净资本较为充足，这将加速推动公司业务发展。此外，如果公司与国都证券重组的方案获得通过，将进一步增强公司综合竞争力，推升公司股价。在未考虑国都证券整合的前提下，预计公司11年、12年、13年为0.31元、0.35元、0.39元，估值相对偏高，但考虑到公司的整合预期，给予公司"观望"评级。