事件描述 西南证券（600369）发布了 2011年年报，主要看点如下：

    2011年公司实现营业收入 10.40 亿元，同比减少46.28%，实现净利润（归属于母公司所有者）2.63 亿元，同比减少67.38%，扣除非经常性损益后的净利润为 0.96 亿元，同比减少 88.08%，每股收益 0.11 元。

    公司经纪与投行市场份额持续增长。2011年经纪业务份额达 0.7817% ，同比增速居上市券商之首；全年共实现投行业务收入 5.16 亿元，同比增长 17.58%，其中IPO 承销规模64亿元，IPO 市场份额为 2.35% ，较上年增加了1.06 个百分点。

    自营亏损严重侵蚀公司业绩。全年共实现自营投资收益-3.73 亿元，同上年 4.42 亿投资收益相比，亏损较为严重。

    我们认为，上市后公司经纪及投行份额保持了高速增长势头，且 2011 年以来成本费用控制在较合理的水平，但受自营亏损影响，公司业绩同比下滑明显（且政府补贴等营业外收入对业绩贡献较大）；与此同时，由于新业务起步晚、业务量较小，公司新业务业绩贡献尚需时日。综合各项因素，预计公司 2012年和 2013年EPS 分别为0.22 元和0.31元，对应 PE为45.21 倍和32.20 倍，公司自营业绩弹性较大，但估值尚在中位线之上，维持“中性”评级。