投资要点

    西南证券公布2011年年报业绩， 2011年收入10.4亿元（同比减少46.28%），净利润2.63亿元（同比减少67.38%），EPS 0.11元。四季度收入3.42亿元，净利润0.61亿元，EPS0.02元。期末净资产98.99亿元，较去年末减少11%；期末净资本77.26亿元，较去年末减少15.29%。

    公司2011年业绩及净资产大幅缩水，与自营亏损额较大有关。经纪业务: 2011年全年市场份额0.78%，较2010年全年上升4.23%；平均佣金率0.76‰，下降17.97%; 单季度来看，四季度市场份额0.78%，环比上升2.7%；佣金率0.74‰，环比下降6.79%。投行承销保荐业务（数据来自wind）：全年完成承销项目22个。承销额261.8亿元，其中IPO项目6个、再融资项目5个、债券项目11个。自营业务：2011年累计亏损3.73亿元，其中四季度亏损0.26亿元。全年自营收益率-6.23%,累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）-9.72%。创新业务：2011年利息净收入中，融资融券利息净收入为0.15亿元，占收入1.4%。2011年末，融资融券余额市占率为0.66%，2012年2月末市占率为1.4%。

    假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.30、0.39元（不考虑合并国都）。维持推荐评级